中金公司——奈雪的茶：现阶段成熟店模型较强，机遇及风险并存
奈雪的茶是中国高端现制茶饮连锁品牌，专注于提供采用优质食材现制的优质茶饮。
自 2015年在深圳开设第一家奈雪的茶茶饮店以来，奈雪的茶门店数量已由截至 2017 年底的 44 家增加至 3Q20 末的 422 家（中国大陆 61 个城市的 420 家+中国香港 1 家+日本 1 家），并进一步增加至 2021 年 2 月 5 日的 507 家。
根据灼识咨询，公司首先在中国使用新鲜水果制备现制茶饮并首先在中国创新提出现制茶饮搭配烘焙产品的概念。
截至 2021 年 2 月 5 日，核心菜单有超过 25 种经典茶饮及超过 25 种经典烘焙产品。新鲜水果茶契合了人们追求品质消费、健康消费的趋势。
「茶饮+烘焙」是较为搭配的场景，根据《2020 新式茶饮白皮书》，53%的消费者表示在享用新茶饮时偏好搭配烘焙类产品，交叉销售也使得公司获得较高的客单价，2020 年前三季度奈雪的茶每单的平均销售价值达到 43.3 元（行业平均约35 元）。
此外，公司不断围绕核心菜单进行创新，平均每周推出约 1 款新茶饮，并且自 2018年以来推出约 60 种季节性产品。
现阶段成熟店模型较强，但总部费用偏高
一家奈雪的茶标准茶饮店面积约 180-350 平米，我们以 2019 年为例测算其单店模型：对于一家成熟店，我们估算其日均订单量约 726 单、年收入约 1，142 万元、门店经营利润率约 25.3%，成熟店单店模型较强；对于新店的首个运营年份，我们估算其日均订单量约 655 单、年收入约 1，030 万元、门店经营利润率约16.5%，投资回收期约 10.6 个月，盈亏平衡期约 3 个月以内。
奈雪的茶于 2018 年、2019 年、1-3Q20 均取得亏损，我们认为主要由于总部费用偏高（以 2019年为例，广告及推广开支、物流及仓储费、融资成本、其他开支合计占收入 11.3%，尚未考虑总部员工成本），以及新开店开办费用的拖累（如 2018 年底仅有 155 家店、2019 年便净增 172 家店）。
此外值得注意的是，2019 年奈雪的茶成熟门店（定义为 2018 年以前开业的店）数量较少、仅有 44 家，因此单店模型的稳定性有待持续观察和验证，随着门店数量的增加、单店模型或有发生明显变化的可能。
与餐厅同业对比，奈雪的茶具有较高的坪效、较低的员工费用率和较高的租金费用率。
