3月16日美股开盘，国内音频平台荔枝受香橼做多报告影响，股价开盘直线拉升超43%荔枝股价的暴涨让市场再一次把目光投向在线音频行业。如今，喜马拉雅FM、荔枝FM和蜻蜓FM为第一梯队形成国内音频行业市场格局。
回看近年来国内音频行业高速增长，荔枝股价的暴涨也未能帮助公司摆脱近三年亏损困境。反观近期喜马拉雅再一次否认公司募集10亿美元赴美上市的消息，其背后是否隐含公司经营隐忧。
想象力有限的音频行业
今年在疫情的催化下，线上各娱乐平台都盈利了高速增长的一年。其中在线音频行业市场规模和在线用户也呈现增长趋势。
根据安信证券研究中心最新报告，2023年全球在线音频市场规模将从2018年的105亿元增长至307亿美元，复合年均增长率为23.8%。此外，中国作为全球拥有最多在线音频用户的国家，2023年我国音频用户将从2018的3.77亿上升至9.02亿，复合年均增长率为15.7%。
在线音频行业的高速发展下，虽然荔枝短期受到资本市场追捧，但荔枝近年来利润水平并未见明显的好转。根据荔枝2020全年财报，公司虽然连续两季度实现盈利，全年营收为15亿元人民币，但是公司全年净利润未见扭亏为盈，全年亏损8220万元人民币。总体来看，2017-2020年公司总共亏损3.7亿元。
此时市场或许开始疑惑，为什么行业的增长并未能帮助荔枝走出亏损的困境？
首先回看当前国内在线音频行业主要运营模式。其中包括荔枝为代表的 UGC（用户产生内容）模式，喜马拉雅FM为代表的 PGC（专业机 构产生内容）模式。PGC 产品由专业团队制作，采用“知识付费”作为主要盈利模式。UGC 作品为网络音频直播，用户打赏赞助作为主要盈利。相比之下，喜马拉雅FM“PGC”模式获取昂贵的IP内容相对成本较高，荔枝“UGC”模式显得更具成本效益。
此外，虽然音频行业所处高速发展趋势，但是相关数据显示未来三年PGC和UGC业务所带来ARPPU（每付费用户平均收益）增长趋势较慢。
根据安信证券研究中心最新研究报告，2023年我国音频内容订阅年度ARPPU将从2018年的197.5元上升至279.5元，复合年均增长率为5.96%。反观2023年我国音频直播年度ARPPU将从2018年的422.1元上升至630.0元，复合增长率为6.90%。相比之下，音频直播ARPPU复合增长率高于音频内容订阅，然而总体来看两者复合增长率都偏低（低于10%）。
结合上述分析和荔枝长年亏损问题，可以看出国内在线音频行业各平台所面临的营收结构单一问题，各平台所代表的两大业务模式未来增长空间较为局限。其中主要原因是各平台在各自业务模式布局较深，并未利用两大业务模式之间的协同效应来进一步做收入增长。与此同时，单一的营收结构问题和荔枝长年亏损也映射出目前音频行业“十分烧钱”。
