［安信证券：增持］业绩低于预期 能力建设着眼未来
事件：顺丰控股发布2021 年一季度业绩预告：2021 年一季度公司预计归母净利润-9 亿至-11 亿元，去年同期盈利9.1 亿元；预计扣非归母净利润-10 亿至-12 亿元，去年同期盈利8.3 亿元，公司Q1 业绩低于市场预期。
Q1 亏损超预期，核心原因为底盘业务时效快递增速下滑以及成本大幅增长。顺丰Q1 业绩大幅亏损，超出市场普遍预期，我们认为由多方面原因叠加造成：（1）公司核心时效快递业务增速大幅放缓，去年同期存在高基数，而今年因春节错期影响需求，且同行分流部分散单业务；（2）Q1 继续进行资源的前臵投入，资本开支节奏较快，四网融通等新项目开展初期经营成本较高；（3）春节高峰期的运力成本和人员补贴较高。
短期业绩虽承压，但将逐步迎来产能利用率爬坡和管理提升。公司自2020Q4 加大资本性开支，进行中转场自动化产能升级，提升资源效益，预计在今年Q1 缓解产能瓶颈压力，并在今年下半年开始释放规模效益；公司四网融通项目初期存在资源重叠投放，预计在今年第三季度初见成效，实现差异化服务体验，资源融通互补，网络效益更优。
