首先，我们要弄清楚“内循环”和对应的“外循环”概念到底指的是什么。
内循环：就是国内的供给和需求形成循环，所有的环节都发生在国内。一笔钱，老百姓买了国内的产品，厂家用这笔钱去国内的上游企业购买原材料，上游企业拿到这个钱后，给工人支付工资，工人拿到这个钱，又在国内消费。这就是经济的内循环。
那么外循环呢？就是参与国际产业链分工。例如一个服装纺织企业，出口衣服到国外，获得了一笔外汇收入，交给外汇管理局，外管局换成对应的人民币给这家企业。之后，这家企业用人民币向上游化工企业购买所需的化工原材料，化工企业拿到这笔人民币后，要去国外购买原油，于是拿这笔人民币找外汇管理局兑换成美元，去国外买回了原油。这就是外循环，需要借助外汇，向国外出口商品并进口所需商品。
2020年下半年投资展望：紧抓“国内大循环”主线，坚定拥抱核心资产
西部证券认为：随着国内、海外疫情管控效果的分化，将有望进一步驱动国内旅游消费的回流和复苏。免税、演艺、酒店、人服等行业有望加速复苏进程。
1.免税：受益于消费回流叠加主动打折促销，海南离岛免税呈现出先抑后扬的态势。一季度受疫情影响大幅下滑后，4月份以来免税销售额增速大幅回升。
商务部数据显示，2018年，我国居民海外免税消费规模达1800亿元，国内渠道占比仅为18%左右。全球最大免税市场韩国，国内渠道占比近50%。我国海外消费回流空间广阔。
核心标的：中国中免（601888）：我国免税龙头企业，占据我国免税市场超80%份额。王府井（600859）：获得免税品经营资质，市内免税店领军者
