鹏辉转债今日申购，申购代码：370438，配售代码：380438，正股代码：300438，正股简称：鹏辉能源。目前转股价值92.96，规模8.90亿元，信用级别：AA。
债底预计在77.48元附近，发行公告挂网日平价为97.47元
债底约为77.48元，保护性不高。鹏辉转债期限为6年，债项评级为AA-。票面利率为：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照2020年10月15日中债6年期AA-企业债到期收益率6.94%作为贴现率估算，鹏辉转债债底价值约为77.48元，保护性不高。转股期自发行结束之日（2020年10月26日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年10月15日收盘价19.65元进行计算，发行公告挂网日平价为97.47元。
下修条款和赎回条款设置均较为严格，本次转债有条件下修条款为：20/30，80%;有条件赎回条款为：20/30，130%（转股期内），到期赎回价格为110元;有条件回售条款为：30/30，70%。
正股分析
锂离子电池多维发力
鹏辉能源是中国品种较为齐全的电池制造商之一，其核心产品锂离子电池（2020H1营收占比87%）逐步从消费领域扩充至汽车动力、储能、轻型动力等领域，广泛应用于TWS耳机、智能可穿戴设备、新能源汽车动力电池、轻型动力电源、通信基站后备电源等。公司公告显示2010-2019年我国锂离子电池年产量由26.87亿只增长至157.22亿只，年均复合增长率为21.69%，工信部数据表明2017年我国锂离子电池在电池行业中的占比约为42.66%，未来增长空间较大。从产能角度看，公司2020年H1产能为10.5亿Ah，在建产能达5.4亿Ah，2017-2019年产能年均复合增速接近25%，产能利用率均超100%。受疫情影响，2020H1公司产能利用率仅约81%。
公司锂电子电池中，消费场景（含平板电脑、移动电源、无线耳机、蓝牙音箱、ETC设备、电动护理产品、可穿戴产品、智能家居等）营收占比居首，根据2019年之前数据推测目前比例可能在40%左右。该领域的成长性近期来自于ETC业务和TWS耳机出货量激增。2020年3月公司公告显示TWS电池年产能约4000万颗，计划2020年产量预计3000万颗，其中JBL计划占比为2/3。同时公司持续开发新客户，2020年8月公开披露的调研纪要显示目前其已经进入小米和万魔声学供应链体系，预计下半年将批量供货。
根据起点研究院数据，公司2020年1-5月动力电池装机量0.105GWh，市占率3.4%，在国内磷酸铁锂电池装机规模中排名第六。2018年公司开始调整客户结构，进入上通五菱、东风汽车等出货量较大、回款较好的客户供应链，2019年布局长安、奇瑞、广汽新能源，2020则持续加强与上通五菱战略合作，目前配套宝骏E300P、宏光MINI EV等新热销车型。另外公司储能电池市场处于初步导入阶段， 2020年5月成功中标中国铁塔2020年备用磷酸铁锂蓄电池项目，标志其跻身为国内5G基站后备电源头部企业之一。轻型动力电池方面公司与超威、小牛、Hellobike合作良好，并于2020年7月顺利导入TTI国际大客户。
TWS耳机、新能源汽车、5G基建景气将拓展消费、动力及储能锂电池市场
