天能转债：转股价值96.8;市净率3.6倍;存续期为6年，到期税前年化收益率3.3%;债券评级为AA-;转股价下调的条件为（10/20 90%）;有回售;无担保。
发行条款
利息和赎回价：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.6%、第五年2.5%、第六年3.0%。
赎回价：115元。
强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。
转股价下修条件：存续期间，正股连续20交易日中，至少有10个交易日的收盘价低于转股价的90%。条件比较宽松。
回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。
正股分析
公司目前市值75亿，主营业务是风机塔架的制造和销售，属于风电设备制造业。
公司负债率68.99%，有息负债26.08亿，货币资金+其他流动资产共13.5亿，商誉暂时没有，股权质押比例31.4%。
公司的负债率还是挺高的，这种倒是行业的普遍现象，明阳智能也是做风电设备的，负债率快接近80%了。
这两年风电行业业绩都爆发了，公司半年报显示营收同比增43.92%，净利润同比增86.53%。
由于业绩大幅提升，目前的滚动市盈率才22倍，但是公司的股价波动率的确比较大，9月份涨了48%。
公司的现金流很差，连续两年经营现金流净流出，收到的现金不足营业收入的75%。
这两年完全是靠着举债发展，2016年负债率才22.18%，目前已经到68.99%。
9月份的时候股价突然来了两个20CM涨停，然后管理层都在忙着减持，看来目前的股价他们认为有点偏高了。
公司发行可转债的时机倒是挺鸡贼的，小司马觉得未来一个月内股价回调的概率比较大，到时候可转债收益就难说了。
结论
天能重工收盘在19.55元，处于近两年的绝对高位;对应PE为22.4倍，对应PB为3.63倍，均在高位水平，股价的安全边际偏弱。发行人评级AA-，估算债底价值约81.6元，债底保护尚可;转股价值约99.5元，可以申购。
