天风证券宏观分析师宋雪涛观点：从金融属性和工业属性两个方面来看，短期内铜价的上涨仍有足够支撑，铜价有概率再创新高。但三季度开始，铜的基本面压力可能随供给增量的释放和经济复苏的放缓开始缓解，粗炼费用可能会开始回升，铜价的拐点可能随之出现。
天风证券：历史上铜价的见顶信号是什么？这次可能是什么？
次贷危机后的铜牛结束于2011年2月，但早在2010年铜价的见顶信号就已经相继出现。
第一类信号是供求矛盾的缓解，具体表现为经济复苏的放缓和粗炼费用的回升。2010年上半年，全球经济复苏的斜率开始放缓，3月中国工业生产和房屋施工见顶，6月美国工业生产达到顶点。由于次贷危机后铜的供求矛盾主要来源于需求的高增，经济复苏的放缓使得铜的供求矛盾逐渐得到缓解。铜价的领先指标粗炼费用自2010Q3开始回升，在2011Q2上行至113.3美元/千吨，同比增长12倍以上。
第二类信号是美债实际利率的上行。2010年11月4日至次年2月8日，美债实际收益率从0.4%震荡上行至1.4%，主要原因是通胀预期显著推高了长端利率。虽然2011年2月中旬美债实际收益率又重新回到了下行区间，但缺少基本面支撑的铜价仍延续了震荡向下的趋势。
以史为鉴，经济复苏的放缓、粗炼费用的回升和美债实际利率的上行是铜价见顶的关键性信号。进一步考虑到本次疫情后铜的供求错配很大程度上来源于供给端的约束，供给面的改善可能成为影响本轮铜价走势的另一个关键因素。
