天风宏观宋雪涛：铜价由什么支撑？
铜的供给在全球分布相对分散，南美洲是铜矿相对集中的区域。全球最大的铜矿砂出口国是智利和秘鲁，据ITC统计，2019年两国铜矿砂出口额占全球比重合计达到了51.7%。
铜的需求相对集中，其中最大的消费国是中国，2019年精炼铜消费量占比全球消费量53.6%；其次是美国，占比7.7%。再细分到终端用途，中国铜的下游需求主要集中在电气机械及器材、汽车制造业和建筑业施工，以上三个行业耗铜量合计占比可达70-80%；美国铜的下游需求主要集中在房屋建筑、电气和电子设备制造、交通运输设备等，2020年以上三个行业耗铜量合计占比83%。从指标相关性上看，中国的房屋施工面积增速、工业增加值增速和美国的工业生产指数都与铜价显著正相关。
金融属性方面，铜具有良好的流通性和贮藏性，是抵押融资的常见标的，美债利率的下行会增加市场对融资铜的需求，进而推高商品价格。从指标相关性上看，美债实际利率指标与铜价显著负相关，约领先2月出现拐点。
考察2007年以来铜价走势，美债实际利率、中国房屋施工面积增速与中美工业生产指标合计可以解释铜价变动的70%左右。
