很多时候，股价经过短暂的暴跌后放缓了脚步，似乎还有了反转的迹象。其实，恰恰是急不可耐的抄底行为阻碍了价格的下跌，但周期的钟摆会把这股力量轻松化解，重新掉头向下，直到无人敢言抄底时，真正的底部才会出现。
这个时候，投资者要做的不再是克制自己的抄底欲望，而是不断地鼓励自己去大胆抄底。因为此时市场被恐慌情绪笼罩，之前还急不可耐想要抄底的投资者，要么过早行动没有子弹，要么受恐惧心理主导，不敢行动，希望等待更低的价格。
在极端市场中等待更低的价格，是另一个典型误区。一则，最低的价格只能事后知道，事前没有人能够预知，投资者应把底部视作一个区间，而非单一的价格点；二则，一旦市场走过最恐慌阶段开始反转，反转的速度往往很快，投资者可能无法买到足够的数量。
马克斯认为，投资者不能瞄准底部进行投资，在看到价格低于内在价值时(当然要预留一定的安全边际)就应该买入，如果买入之后价格继续下跌，就接着买，买入更多，之后耐心等待市场回归价值。
事实上，市场大跌时，很多优秀的投资者常常用“相信国运”来自我慰藉，把眼光放长远，穿越周期看到循环波动的本质。不过是波动而已，大胆买入，不值得恐慌。
市场修正错误所需的时间也许很长，如马克斯所说，此时投资者能做的最好的事，就是跟着希望和曙光去做。
应对周期、利用周期
既然市场是周期性波动的，那么评估当前投资环境所处的周期位置，就成为应对周期、利用周期的起点。市场走到周期的不同阶段，投资者应该用不同的投资组合来应对。
概括来讲，如果市场乐观过头，投资者要多看看负面因素，降低买入高估资产亏钱的风险；如果市场悲观过头，投资者要多想想正面因素，避免没有买入廉价优质资产而错失赚钱的好机会。
当然，具备周期意识，并不是简单地与市场趋势作对。相反，大多数时候应该顺应市场，只有当市场情绪摆动到极端位置时，才需要与市场作对，也必须与市场作对。
顺应市场趋势，无论结果如何，心理压力都是小的；与市场作对，并不容易。尤其是，优秀的投资者虽能感知周期，但并不能精准预测拐点。在必须与市场作对时，不得不面临市场带来的短期压力，如马克斯所言：“如果你拒绝与大多数投资人为伍，一段时间之后，你会受到双重打击：一是从业绩来看，你是一个落后的大输家，输了比赛；二是从群体来看，你像是一个落伍的老家伙，输了面子。”
但是，你也逃过了最终的市场大调整，短期内付出的这点“代价”也就不算什么了。
巴菲特说：“别人处理自己的事情越不谨慎小心，我们处理自己的事情就越要谨慎小心。”这句话可以作为投资者应对周期、利用周期的行动指南。
当市场走向极端的时候，要敢于进行独立判断，敢于逆势而行。换言之，其他人都狂热兴奋的时候，我们应当恐惧害怕；其他人都恐惧害怕的时候，我们应当变得更加积极乐观。正是这种特质，构成了优秀投资者重要的超额收益来源。
当前A股在周期中的位置
在实践层面，如何判断周期所处的位置呢？
马克斯认为可以通过评估市场估值水平和投资者情绪进行判断。一方面观察市场平均市盈率在历史中所处的位置，是接近历史高点还是历史低点，同时评估周围投资人的交易情绪，是低落还是高涨。通常情况下，两个指标可以互为印证，过高的估值对应高涨的情绪，反之亦然，如马克斯所说，估值水平是投资人心理产生的结果，也是投资人心理失常的症状和指示器。
此外，投资者还可以从大类资产收益率的角度考察股票投资的性价比。市场平均市盈率的倒数约等于投资股票的平均收益率，将其与十年国债收益率对比孰高孰低，若低于十年国债收益率，说明股票资产性价比低，到了该离场的时候。
下面，我们对A股在周期中的位置进行判断。
2021年4月16日，万得全A平均市盈率为21.03倍，较2018年的低点12.97倍涨幅62%，但距离2015年的高点31.79倍还有51%的上涨空间。从这个角度看，周期的钟摆刚刚从底部摆动至合理估值水平上方不远处，距离极度乐观的顶点还有不小距离，可以降低期待，但还不到恐慌的时候。
另外，当前股票投资的平均收益率为4.76%(市盈率21.03的倒数)，远高于十年期国债收益率3.19%，说明股票投资仍然具有吸引力。从定性指标来看，当前投资者的情绪与春节前相比已有天壤之别，“一季报雷”的陆续出现也表明市场对业绩表现依旧看重，估值并未摆脱业绩的束缚，还没到周期运行的极端阶段。
结合定量和定性指标来看，我们可以大致判断当前市场处于钟摆中心点偏上的位置。虽然我们不能据此判断下一步会发生什么，可能涨，也可能跌，但知道市场还没到危险阶段，已足以对投资决策形成重要的信息支持。
需要注意的是，鉴于当前A股市场存在严重的估值结构分化，即便A股整体市场估值还没到危险阶段，但并不代表所有行业板块都是如此。在板块个股层面，仍然需要进行具体分析。(中新经纬APP)
