万孚转债今日申购，目前转股价值105.6，评级AA/规模6亿。
转债信息
债底为88.05元，YTM为2.41%。万孚转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，第一年为0.3%，第二年为0.5%，第三年为1.0%，第四年为1.5%，第五年为1.8%，第六年为2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一年利息）按照中债6年期AA企业债到期收益率（2020-8-28）4.6491%作为贴现率估算，债底价值为88.05元，纯债对应的YTM为2.41%，具有一定的债底保护性。
平价为104.34元。转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价93.55元/股，万孚生物（300482.SZ）2020-8-28的收盘价为97.61元，对应转债平价为104.34元。万孚转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置中性。
总股本稀释率为1.84%。若按万孚转债（123064.SZ）初始转股价93.55元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为1.84%和2.59%，股本摊薄压力一般。
正股分析
主营业务是POCT，属于医疗器械——体外诊断的细分行业龙头
POCT行业过去几年的增速在20%以上，未来增速预计能够保持10%~15%。
外资占据主导（罗氏、美艾利尔、雅培等），国内主要有万孚生物、基蛋生物、华大基因、明德生物等，市场份额都不大，其他很多中小型企业占据低端市场。未来国产替代的趋势较大。
公司主营涉及妊娠、毒品（药物滥用）、传染病、慢性病的体外检测。公司起初以妊娠检测为切入点打入POCT领域，目前妊娠检测产品仍是公司主要产品之一，也是出口欧洲市场的主力产品;而毒品检测产品是公司在美国市场的主要销售产品;传染病和慢性病检测是公司近年来重点发展的新领域，慢性病检测也是公司目前增速最快的业务领域。
2020年中报，营收16.07亿，同比增长66%;归母净利润4.49亿元，同比增长117%;业绩超预期，主要是新冠抗体试剂出货带来业务增量。
其中传染病业务营收收入10.6亿，同比增长275%，主要由新冠抗体检测试剂导致。
慢病管理检测收入1.99亿，较去年同期下滑30.50%，主要是医院检查量下降导致。
毒品（药物滥用）检测：收入1.3亿，同比增长53.6%。
优生优育检测：收入6304万，同比下降15.21%。
申购建议
预计万孚转债上市首日价格在121.94-124.02元之间。按万孚生物2020-8-28的收盘价97.61元测算，当前万孚转债平价为104.34元，超过面值。可参照的可比标的为华科转债，当前转股溢价率为18.89%，首日上市转股溢价率为22.28%。预计上市首日转股溢价率在16-21%之间，对应的上市价格在121.94-124.02元区间。
预计中签率0.004-0.005%。万孚转债总申购金额为6亿元，假设配售比例为60%，那么留给网上投资者的申购金额为2.4亿元，若网上申购户数为550万，平均单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.004-0.005%之间。
整体来看，万孚转债条款设置中性，当前平价超过面值，具备一定吸引力。建议一级积极配置。
