万孚转债123064，万孚生物300482，规模：6亿，2020-09-01申购，申购代码370482，转股价格 93.55元， 当前价格 98.80， 转股价值 105.61，评级：AA。
债底预计在88.04元附近，发行公告挂网日平价为98.02元
债底约为88.04元，保护性较强。万孚转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照2020年8月27日中债6年期AA企业债到期收益率4.65%作为贴现率估算，万孚转债债底价值约为88.04元，保护性较强。初始转股价为93.55元/股，转股期自发行结束之日（2020年9月7日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年8月27日收盘价91.7元进行计算，发行公告挂网日平价为98.02元。
下修条款严格，其他条款中规中矩，本次转债有条件下修条款为：15/30，80%;有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内），到期赎回价格为110元;有条件回售条款为：30/30，70%。
正股基本面
几乎无质押的民企。截至2020年7月9日，公司前两大股东李文美、广州汇垠天粤分别持有公司22.9571%、14.0867%的股权，其中李文美与第三大股东王继华为夫妻关系、二人合集持有公司36.08%的股权，为公司的实际控制人，两人均有专业背景。质押方面，目前无质押披露。
公司专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售，已构建了完善的技术平台和产品线，是国内POCT企业中技术平台布局最多、产品线最为丰富的企业，产品销往全球140多个国家和地区，广泛应用于基层医疗、危急重症、临床检验、疫情监控、血站、灾难救援、现场执法及家庭个人健康管理等领域。2020年公司检测试剂共44000万人份，过去几年来公司试剂产能稳步增长、产能利用率始终保持在97%~98%的高位。
2020年上半年公司实现收入16.07亿元，其中传染病检测收入翻2.7倍增长至10.60亿元，收入占比也达到60%以上，疫情爆发后、公司在2020年2月22日，新冠肺炎病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）通过国家药监局应急审批，成为国内首批正式获准上市的新冠病毒抗体现场快速检测试剂，3月6日，公司研发的三款新型冠状病毒检测产品取得了欧盟颁发的CE认证，因此上半年传染病检测单价同比去年翻3倍、收入也大幅增长;慢性疾病检测则由于疫情影响收入为1.99亿元、比去年下滑50%;毒品（药物滥用）检测虽受美国疫情影响，但仍实现1.32亿元的收入、同比增长50%;贸易类产品则为公司为扩大销售渠道，2017年对多家主营医疗器械销售的公司进行收购，销售公司产品的同时也经销其他品牌的体外诊断试剂、耗材等，该部分业务上半年受疫情影响略有下滑。
分地区来看，上半年由于新冠肺炎病毒检测盒产品销往欧洲、亚洲、拉美等超过70个国家和地区，海外收入大幅增长至9.27亿元、占比也超过50%，其中来自美国市场的收入占比超30%。国内销售区域则主要集中在华南、西南和华中区域。
分销售模式来看，公司销售以经销为主、直销为辅。公司主要着力于产品研发和生产环节，在销售环节以经销为主。2019年公司实现20.72亿元营收，其中通过经销商进行销售而实现的收入占总营收的83.47%
公司毛利率近年来显著上升，居行业平均水平之上。公司综合毛利率的提升主要依靠体外诊断产品毛利率拉动，其中慢性疾病检测产品毛利率和传染病毛利率较高，均在70%以上，毛利贡献占比均在30%左右。近年来公司各体外诊断产品毛利率稳中有升。贸易业务毛利率相对较低，稳定在40%左右，对整体毛利率有所拖累。公司整体毛利率受低毛利的贸易业务影响，处于行业平均偏低水平，2020年上半年由于新冠肺炎检测单价与毛利的提升、上升至行业平均水平之上。
