华菱转债，申购代码070932，交易代码113605。本次发行40亿元可转债，6年期，转股溢价0.19%。
发行条款
利息和赎回价：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.50%、第六年2.00%。
赎回价：106元。
强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有10交易日的收盘价不低于转股价的125%。
转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的75%。
回售条件：到期最后1个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。
正股分析
华菱钢铁的主营业务为钢材产品的生产和销售，拥有炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧材、钢铁深加工等全流程的技术装备，主体装备、生产工艺行业领先。
湖南华菱钢铁股份有限公司，持续构建“以零缺陷质量管理为核心的精益生产体系、以集成产品研发为基础的销研产一体化体系和以信息化为支撑的营销服务体系”，确立了坚持和推行专业化生产格局与成本控制支持下的差异化发展战略，追求产品在细分市场占据的高端位势，定位于从钢材制造商发展为“追求客户价值的钢材产品综合服务商”。
公司以冷、热轧超薄板、宽厚板、大小口径齐全的无缝钢管、精品线材等特色产品作为发展重点，目前已形成具有国内外先进装备水平的板、管、线系列产品生产线。华菱涟钢拥有世界先进水平的薄板坯连铸连轧生产线（CSP）以及配套的冷连轧和涂镀加工生产线，华菱衡钢在无缝钢管行业制造实力全球排名第五、中国第二，华菱安赛乐米塔尔汽车板公司（简称VAMA）是中国少数能提供全系列汽车用钢产品的企业。
2019年营收1073亿，同比+5.85%;归母净利润43.91亿，同比-40.48%;扣非41.62亿，同比-38.47%。2019年度营收中，板材466.66亿，长材364.97亿，其他139亿，钢管100.53亿。
竞争地位
华菱钢铁主营产品属于钢铁行业中的普钢子行业，其产品辐射范围主要为华东、华南和西南区域。根据申万行业分类，普钢类上市公司共21家。在21家普钢类上市公司中，华菱钢铁的盈利能力处于行业前列，竞争优势明显。
申购价值分析
华菱转债（评级AAA、发行规模40亿元）下修条款比较严格，转股意愿较强，参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在10%-12%区间内，价格为110-115元。测算中签率0.03%，中一签利润100元左右，建议申购。
