以投资纪律迎接环境挑战
自2020年2月21日成立以来，截至2023年2月17日，睿远均衡价值A取得了39.59%的回报，跑赢同期偏股基金指数21.73个百分点。
这不是一个特别惊艳的收益，但如果考虑2020年-2022年这三年我们身处的复杂多变的市场环境，依然是一个足以交卷的不错成绩。
不过，对于一位优秀“棋手”而言，复盘总结不足是必修课。回顾过往三年的操作，赵枫在最新的一次交流中，首先坦承和反思的是2022年出现的回撤。
“拉长时间来看，如果能够坚定地执行价值投资理念，以比较高的原则去选股，是可以规避一些损失的。尤其是去年，在选股上，对成长的追求更多，对风险的考虑和规避有所放松，对投资标的赔率的要求超过了对胜率的要求。”赵枫坦言。
2022年，睿远均衡价值的一些重仓股出现了一定的调整，从控制回撤角度出发，赵枫也对投资环境和投资纪律作了更多思考：
“过去几年，好公司同时具备好价格，这样的投资机会越来越少，这给投资研究带来了更大的挑战。2016年以来，随着价值投资理念被广泛接受，很多白马龙头股或优质公司的估值水平出现了明显抬升，挑选到被低估的优质公司变得越来越困难。在此背景下为了提高组合回报，自己一定程度上放松了对选股标准的要求，从好行业或好商业模式、好公司、好价格到退而求其次，期望可以从中获得更好的回报，一定程度上增加了风险。”
经历了2022年的跌宕起伏，赵枫沉淀下来的感悟是，投资中需要进一步明确绝对收益思维，更坚定地遵循价值投资纪律。“某种意义上，价值投资理念更像是约束投资行为的一种准则，用来降低决策的随意性，减少外界环境的干扰。”
客观地说，随着经济增速的放缓，诸多行业渗透率和集中度已经达到较高水平，长期投资回报下降已经成为投资者不得不面对的难题。如何在市场贝塔趋弱的情况下开展投资？赵枫认为，需要更为深入地评估公司价值，加强对周期的判断和把握，以及对产业的前瞻性研究，更坚定地执行价值投资的投资纪律，在严重低估的时候买入、回归合理时卖出。
值得一提的是，在过去几年中，A股市场对于新兴行业展开了热烈追逐，也造就了一批赛道投资型明星选手。但作为价值投资风格的坚守者，赵枫始终将确定性和估值，排在景气度之前。
“价值投资者一般会在产业进入稳定成长期后参与，此时产业经过高速增长和整合消化后，行业集中度提高，优秀龙头公司能够获得更为确定的竞争优势和竞争壁垒。”赵枫表示，这一时期，行业竞争格局更加稳定，不再是“城头变幻大王旗”的景象，龙头企业重新进入稳定成长期，价值投资者会选择在这个阶段进行投资，而不是在产业发展初期增速较高的时候进行投资。
以自我进化拥抱多变年代
对于新兴赛道保持谨慎，并不意味着因循守旧。事实上，尽管是位从业经历超过20年的老将，赵枫对于新技术的敏感度丝毫不亚于新锐基金经理。
春节之后，ChatGPT风靡全球，其截至1月底的月活用户已经突破1亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序。
而在ChatGPT引发热议之前，赵枫就注意到了这一新鲜事物，并敏锐地察觉到了其隐藏的巨大能量。
在1月19日披露的基金四季报中，他写道：“人工智能的进步日新月异，自动驾驶、人型机器人、ChatGPT等等人工智能的应用已经为投资者熟悉，人工智能的发展一定会对人类社会产生巨大影响，我们熟知的商业模式可能会被颠覆。”
在这份基金定期报告中，赵枫还以较长的篇幅阐述了他对当今世界变化的理解。除了科技对于人类社会和商业模式的影响，他还谈到：
“全球政经关系的变化仍然是投资者面临的挑战，基于经济规律进行的假设有可能在这种变化中出现重大失误，这可能会迫使投资者缩短投资久期，或压缩资产的估值上行空间，如何应对这种变化，对我们来说仍然是较大的挑战。疫情的急剧冲击可能已经告一段落，但以当前的研究看，未来一段时期人类可能每年都会面临疫情的流行，这会对人口增长、消费行为和不同的行业带来什么长期影响需要持续关注。”
