“不得贪胜”并不是让我们放弃“求胜”之心，而是要我们时刻保持头脑冷静，避开各种诱惑，认清自己，从而发挥自己最大的潜能。
——李昌镐
2022年高考季，睿远基金以一篇《投资中的“本手、妙手、俗手”》，刷屏投资圈。
这篇借高考同题作文之机写就的投教文章写道，围棋大家李昌镐在自传《不得贪胜》里面说到“不求妙手，但求积胜”，这也适用于我们的投资，身边似乎总有一夜暴富的“妙手”，但我们应该为“积胜”而感到踏实。
围棋思想和投资思想的相通之处，素来为投资圈所津津乐道。归根结底，“不求妙手，但求积胜”表达的是一种长期主义投资价值观。实际上，在睿远基金几位基金经理的日常交流和阐述中，也随处可见类似思想的火花。或许正是在这样的环境中耳濡目染，睿远公众号小编才能首时间写出这样的文章。
最近，睿远基金老将赵枫掌管的睿远均衡价值三年持有期混合基金认购份额即将进入开放持有期，并调整单日申购限额。从赵枫这三年交出的答卷，或许能感受到一位老将对于投资“本手”的坚持。
以价值理念坚持投资“本手”
本手是合乎棋理的正规下法；妙手是出人意料的精妙下法；俗手是貌似合理，而从全局看通常会受损的下法。
投资如棋，新人们或许追求一招制敌的妙手，而老将们往往坚持朴实无华、大巧若拙的本手。
何为投资中的“本手”？如果让1997年即开启投研职业生涯的老将赵枫来作答，他给出的关键词或许是从“自由现金流”出发评判企业价值，始终基于公司长期价值、基于长期投资回报去构建组合。
他在多个场合，开宗明义首先谈到的都是“企业自由现金流”。
在赵枫看来，价值投资最核心的能力是评估公司内在价值的能力，而创造自由现金流的能力是一家公司价值的根本。所以，对企业创造自由现金流能力的研判，是投研工作中至关重要的部分。
在具体工作中，赵枫会将研究重心拆解为两个方面，一是对自由现金流的判断，二是对自由现金流存续时间和成长空间的预测。
企业自由现金流的创造能力以及持续性，本质上又是由企业的竞争壁垒和竞争优势所决定的。所以，落到选股上，赵枫青睐的是那些护城河宽广，背后又有行业前景、商业模式、创新能力、治理结构、机制文化、企业家精神等诸多因素作为支撑的公司。
沿着这样的思路，睿远均衡价值近三年来重仓股名单中出现的是中国移动、宁德时代、万华化学、东方雨虹、思源电气、华润啤酒这样的标的。
整体而言，其组合在风格、行业、市值等多个方面没有明显的倾向，组合中既有低估值、高现金回报的公司，也有高成长预期、估值相对较高的公司，既有稳定成长类公司，也有强周期类公司。
值得注意的是，对于企业竞争优势，赵枫强调要保持动态的跟踪和理解。他曾经在基金定期报告中写下有关的体会：
“先进的信息技术和管理技术越来越快为企业所采用，企业构建竞争壁垒的要素也在随之发展变化，在某一方面的领先很难形成持续的竞争优势，未来企业的竞争力更多体现在无短板的综合能力上，通过在产能、研发、技术、市场、渠道、管理、组织和企业文化等方面持续投入获取在成本、品质和品牌等方面的竞争优势。这给投资者未来获取超额收益带来了更大的难度，尤其考验投资者对公司和行业理解的深度，需要投资者通过提高在更长周期内的决策准确性去战胜市场。”
筛选出好公司之后，赵枫特别强调的一点是，投资回报的来源，除了好公司，还要好价格。对于价值投资者而言，好价格是一个非常重要的标准。
他通常会以美国市场“漂亮50”为例进行阐述，尽管其中不乏优秀的公司，但如果在估值过高的泡沫期去投资，可能后面相当长一段时间里都无法获得一个良好的回报。而这也是近两年来A股投资者面临的一大课题。因此，要提升获得长期回报的概率，一是要买得便宜，二是持有时间足够长。
