2020-07-19 08:15:06 作者： 茅台又到了“
可以看到，近20年来，茅台酒已经先后十余次上调出厂价，2000年时还是185元/瓶，如今则是969元/瓶。零售价更是水涨船高，从200多元/瓶，一路飙升到2000多元/瓶。价格不断上涨，一方面让茅台赚得盆满钵满。2019年，茅台以一己之力就拿下了19家白酒上市公司超3成的营收和近5成的净利。超90%的毛利率和超50%净利率，在近4000家A股上市公司里，也是一枝独秀。另一方面，也导致茅台酒除了商品属性外，金融属性愈发增强。年报显示，2019年，茅台酒销量为34562.46吨，简单换算的话，相当于6900多万瓶53度飞天茅台。但这些酒并没有全部被喝掉。中国食品产业分析师朱丹蓬告诉新京报贝壳财经记者，目前茅台酒用来喝的只有40%，用来投资收藏的要占60%，且趋势是真正消费的量越来越少，收藏起来的越来越多，未来可能会进一步发展到3.5:6.5。品牌管理专家、九度咨询董事长马斐也认为，茅台酒每年一半的销量都还存储在各个环节，并没有用于消费。这无疑是一把双刃剑。“投资和收藏越来越多，会阶段性推升茅台的零售价和股价，但长期来看，会让泡沫变得更加巨大，一旦消费和投资收藏到了3:7，那就比较危险了。”朱丹蓬向新京报贝壳财经记者表示。如果茅台能一直持续涨价的逻辑受到破坏，茅台的投资和收藏需求会不会受到特别大的影响？此前的囤货会不会变成恐慌性抛盘？
此番被点名之前，茅台可谓风头正劲，3月中旬至今，在不到4个月的时间里，茅台最高涨幅达88%，其间，不仅其市值已经超越工商银行，成为了新一届的A股股王，更创造了自身“股价超酒价”的历史性壮举。茅台被市场看好的背后，在于货币超发的背景下，资金层面不断对其稳定增长的预期给予更加合理的估值溢价。此前多家券商均指出，未来茅台仍具备量价齐升的逻辑。比如，广发证券曾表示，当前茅台酒提价条件已经具备，今年下半年至2021年初是合适的提价窗口期。“自2018年以来公司已连续两年多未提价，近一年的渠道利润率均高于100%，若按照渠道利润率低于100%的标准来推算，预计提价幅度应该在20%+。”马斐认为，茅台全年销量整体上不会受到很大影响，毕竟需求量还是很大，而供应量还是受限的。欧阳千里也表示，目前市场上1499元的平价茅台依旧稀缺，经销商即使平价出售茅台依旧有不错的利润，进货的积极性不会受到影响。但有行业人士表示，被点名后，茅台再次提价已经不是好时机了，概率已经偏低了。此外，茅台当前高达50倍的静态PE已经处于历史高位。股价超酒价的茅台高估了吗？同样是市场较为关注的问题。
“我认为高了，回归到38倍-40倍更加合理。”朱丹蓬称。这意味着，以2019年32.8元的基本每股收益来算，在其看来，茅台至少要跌至1312元/股之下才算合理。欧阳千里也表示，茅台至少应该跌回1499元之下。
不过，在龙赢富泽资产管理（北京）有限公司总经理兼投资总监童第轶看来，作为一个有定价权的公司，茅台估值还是合理的，被点名以及一些政策方面的调控，本质上是要抑制价格的过快上涨，打破这种预期从而减少囤积，就跟房子一样，限购限贷并不是要让房价跌没了。
