2020H1公司实现营业收入/归母净利润21.22/3.65亿元，同比增长42.42%/102.78%，当期公司海缆系统及海洋工程营业收入快速增长78.65%，占营收比重达到52.93%，首次超越陆缆系统，同时这两项业务大概率处于毛利率上升通道中，上半年公司综合毛利率达到29.50%，较2019H1再度拉高3.73个百分点。各项费用率控制良好，虽然管理费用率稍有提升但期间费用率略有下滑，叠加政府补助多于去年同期等因素，公司净利率上升5.12个百分点至17.21%，增幅高于毛利率的3.73个百分点。
正股PE不高，PB位于历史高位
截至9月21日收盘东方电缆PE（TTM）24.8倍，PB（LF）6.42倍，其是线缆部件及其他（申万二级行业）市值最大、估值较贵的公司，今年以来涨幅超过120%。纵向看公司PB已经处于历史高位，但PE仍在中枢偏低位置。目前公司股价不受解禁股压力，持股33.26%的大股东质押其约19.41%股份。
根据Wind一致预测，公司2020/21/22年归母净利润增速分别为57.16%/29.54%/ 15.53%，对应PE22/17/15倍。
申购建议
综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面，建议积极申购本期转债。本期转债评级AA、发行日平价101.05元，当前市场中可比标的中天（最新收盘价121.2，转股溢价率11.89%）、亨通（最新收盘价112.87元、转股溢价率14.71%），预计本次转债上市首日价格在115~120元左右;本次转债仅设置网上，假设原股东优先配售60%，则留给公众投资者的额度为3.2亿元，进一步假设网上850万户申购，则中签率在0.004%左右，建议一级市场积极申购。
