2020年9月24日东缆转债发行，建议积极参与申购。
基本要素分析
东缆转债转股价格23.88元，转股价值100.63元（9月22日收盘价24.03元），对正股及实际流通盘的稀释率为5.12%/5.24%，稀释作用较弱。
发行期限为6年，对应票息利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为110元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为2.41%，票息保护一般。
按6年期AA中债企业债到期收益率4.57%（9月22日数据）的贴现率计算，债底为88.43元。
下修条款为［15/30，85%］，赎回条款［15/30，130%］，回售条款［30，70%］，条款中规中矩。
中签率估算
如果假设原有股东70%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近2.1亿元供投资者申购。假设网上申购户数为800万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.003%附近。
正股基本面
股权集中度尚可的民企。东方集团持有公司33.26%的股份，夏崇耀持有东方集团40.00%的股权，是东方集团第一大股东，处于相对控股地位;袁黎雨直接持有公司8.16%的股份，夏崇耀、袁黎雨夫妇为公司实际控制人，合计控制公司41.42%的股权。夏崇耀任公司董事长，袁黎雨曾任公司副董事长，目前并未在公司担任高管职位。质押方面，公司控股股东东方集团质押公司6.45%的股权，占其持有股权的19.41%，质押比例尚可。
公司的业务板块分为陆缆系统、海缆系统、海洋工程，拥有500kV及以下交流（光电复合）海缆、陆缆，±535kV及以下直流（光电复合）海缆、陆缆系统产品的设计研发、生产制造、安装和运维服务能力。
陆上电线电缆下游行业为电网、电厂、通信、铁路、石油化工、矿山、船舶等，其中低端产品竞争激烈且市场份额集中度极低，当前处于供过于求的局面，盈利能力弱;技术含量高的特种电线电缆目前主要由少量外资企业、合资企业和国内领先企业占据，未来发展潜力较大。
海底电缆主要用于海底电力的传输，下游可分为海上通信、海上油气钻探、海上风力发电、海底观测和国防等领等，其中海上风电是当前海缆最大的应用场景。与陆上电缆相比，海缆在对防渗透与腐蚀等方面要求较高、因此机械结构复杂，安装敷设需要专业团队、需要后期维护，客户对其质量可靠性等要求也较高，也因此海缆比陆缆的进入门槛与附加值更高，用户粘性也相对更强。海上风电场用海底电缆包括集电线路海底电缆和送出海底电缆两部分：集电线路海底电缆一般为35kV海底电缆，而送出海底电缆根据海上风电场距海岸距离远近而不同，潮间带项目（除海上潮间带）只需要35kV的场内海底电缆;近海项目通常距离海岸10-50km范围内，送出海底电缆根据海上风电场接入电网的要求可选择110kV或220kV海底电缆;远海项目，距海岸100km以上的海上风电适宜采用柔性直流并网方式，随着直流海底电缆技术水平的提升，未来±320kV甚至更高电压等级的柔性直流海缆需求将逐步增加。目前国内具备220kV及以上的海缆批量生产和销售能力的企业较少。 电缆生产成本中各类材料占比超过80%，其中铜为最主要的原材料，虽然产品一般采取“成本加利润”的模式进行定价，但不同企业面对下游有不同的议价能力，市场地位高、竞争能力强的企业往往有能力对下游议价以转移原材料价格上升带来的成本压力。
公司陆上电缆产品包括电力电缆（主要用于输配电）、电气装备用途电缆（通信电源、计算机等）、特种用途电缆（矿用、核电站用等等）、架空绝缘电缆（长距离输配电）。
海缆产品主要有交流（光电复合）海缆（500kV及以下、220kV及以下、110kV及以下、35kV及以下），柔性直流输电用XLPE绝缘直流海底电缆以及各类型的海底光缆。
2020年上半年公司实现收入21.21亿元，其中海缆系统收入10.69亿元、占比50.40%，首次超过陆缆系统，近年来海缆系统的收入快速增长，成为公司业绩增长的主要推力。
公司的海缆产品处于国内领先地位。2007年公司成功生产并交付了110kV海缆;2010年生产并交付110kV海缆，2016年公司与上缆所等单位共同牵头制定海缆国家标准，2018年公司顺利完成自主研发、设计、制造的首根国产化大长度海洋脐带缆;2018年11月，顺利完成国家电网浙江舟山500kV联网输变电工程用首根500kV（含软接头）光电复合海底电缆的生产与交付，成为国内唯一具有500kV海底电缆本体和500kV软接头工程应用的企业，真正攻克了大长度交流海底电缆的核心技术难题，实现进口替代。2019年，公司顺利交付并投运500kV交联聚乙烯交流海底电缆（含软接头），目前公司海缆在国内市场平均占有率达到30%左右。
海缆产品带动综合毛利率快速上升。过去几年公司陆缆产品的毛利率保持在10%左右的位置，而海缆产品除2018年由于公司原材料铜高价采购因素影响外，其余时间均在40%以上，且呈现逐年上升的趋势。同时与可比公司相比，公司综合毛利率呈现逆势上升的态势，且遥遥领先。
在手订单充足，支撑公司未来业绩。到二季度末公司海缆与陆缆在手订单总额超80亿元，此外年初至今公司海缆公告的中标金额超过70亿元，支撑公司2021年业绩增长。此外中标项目包括中国电建集团在越南的BINH DAI 海风项目以及陆丰 22-1油田开发项目，是公司业务拓展海外的重要标志，同时也是公司突破深海油气高端核心部件国产替代的重要举措，为之后海缆在深海油气的应用带来空间。
全球海上风电装机仍保持快速增长、带动海缆需求。近年在中央以及地方政策驱动平价背景下国内海上风电装机增速保持复合40%以上的快速增长，虽然2021年之后国家层面对海上风电装机补贴将退出，但广东、江苏等沿海地区对海上风电或仍将保持一定的支持力度，装机量或将保持评问。而海外地区东南亚国家如越南等近年海上风电装机速度也加快，随着国内海缆企业对海外市场参与度的提升，海缆需求仍有一定保障。
申购价值与上市定位分析
