我们采用绝对估值和相对估值两种方法来估算公司的合理价值区间。需要注意的是，我们在后文中测算每股数据时，均按300.39亿股股本进行测算，该股本是招股书披露的发行后股本数量下限。
1.1 绝对估值
蚂蚁集团所在的各个市场竞争均比较充分，但蚂蚁集团海量用户为其带来巨大的流量优势，使得数字金融科技平台业务的快速发展成为可能，从而带来公司的成长性。我们对公司近三年显性期净利润增速按后文盈利预测进行假设，假设永续增长率为名义GDP增速，并假设中间阶段半显性期收入增速逐步向永续增长率靠拢。从公司角度考虑，随着支付业务收入占比降低，其他业务收入占比上升，其毛利率有望逐渐提升;拉长时间来看，我们预计随着后续行业总体增速趋缓，销售费用率将有所下降;我们假设其他关键指标保持稳定。
我们采用FCFE估值方法，除以上主要假设外，另两个主要假设是WACC和永续增长率。公司目前尚无长期交易数据用于测算WACC，因此我们根据以往常用折现率，简单假设其为10%，我们假设永续增长率是5%。基于上述主要假设及对WACC和永续增长率的敏感性分析，得到公司的合理价值区间为56~78元。
绝对估值的敏感性分析
该绝对估值相对于WACC和永续增长率较为敏感，下表是公司绝对估值相对此两因素变化的敏感性分析。
1.2 相对法估值
蚂蚁集团所从事的业务具有较强的独特性，我们选取与其业务具有部分重合或紧密联系的互联网公司作为对标，包括腾讯控股、阿里巴巴、东方财富，采用PE法估值。参考可比公司的估值并考虑到规模因素，我们给予公司40~60倍2020年PE，对应的合理价格区间是56~84元。
