立讯转债 - 128136，正股：立讯精密 - 002475，行业：电子-电子制造-电子零部件制造，转股价值：96.35，溢价率：3.79%，规模：30.00亿，债券评级：AA+，按照现股价预估上市价格115+，积极申购。
转债信息
债底为86.9元，YTM为1.92%。立讯转债期限为6年，债项评级为AA+，票面面值为100元，第一年0.10%、第二年0.20%、第三年0.30%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值的108%（含最后一年利息）按照中债6年期AA+企业债到期收益率（2020-10-29）4.3622%作为贴现率估算，债底价值为86.9元，纯债对应的YTM为1.92%，具有一定的债底保护性。
平价为99.62元。转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价58.62元/股，立讯精密（002475.SZ）2020-10-29的收盘价为58.4元，对应转债平价为99.62元。立讯转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置中性。
总股本稀释率为0.73%。若按立讯转债（128136.SZ）初始转股价58.62元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为0.73%和0.73%，股本摊薄压力一般。
正股分析
立讯精密主要提供高速互连、声学、射频天线、无线充电、震动马达、通信基站相关产品的解决方案，同时也是智能穿戴、智能家居产品的系统制造商。相关产品广泛应用于消费电子、通信及数据中心、汽车电子及医疗等领域。公司 2019 年实现营业收入 625.16 亿元，同比增长 74.38%;实现归母净利润47.14 亿元，同比增长 73.13%。2020 年前三季度，公司实现营业收入 595.28 亿元，同比增长 57.33%;实现归母净利润 46.80 亿元，同比增长 62.06%。
公司是国内领先的电子元件生产企业，产品覆盖电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域的连接线、连接器、声学、无线充电、马达及天线等零组件、模组与配件类产品的开发与生产。2020 年前三季度实现营业收入 595.3 亿元，同比+57.3%;实现归属于上市公司股东的净利润 46.8 亿元，同比+62.06%。毛利率方面，2020Q3 毛利率 22.35%及净利率 9.56%，创近三年最高单季利润率。2020Q3毛利率环增 2.3pct 至 22.35%，毛利率处于 2017Q3 以来最佳水平。公司业绩增长的主要原因系智能可穿戴市场的旺盛需求。公司是苹果 AirPods 系列主力供应商，并于 2020 年开启 Apple Watch 组装业务。2020 年上半年，立讯精密 SiP 实现量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升。同时，公司参与收购 iPhone 第三组装厂纬创，切入 iPhone EMS 供应链，新增千亿业务空间。
伴随全球头部客户成长，公司外销比例达 90%以上。2019 年，公司加强越南工厂、印度工厂布局，强化海外客户配套能力，进一步提升长期竞争力。2020 年 6 月，公司向越南立讯、云中立讯和义安立讯增资分别不超过 0.84 亿美元、3 亿美元和 0.7亿美元用于越南子公司的产能建设，强化客户海外配套能力。2020 年 10 月，全资子公司立讯精密有限或联滔电子拟以不超过 0.92 亿美元现金增资印度立讯，印度立讯经营范围包括连接线、连接器、移动终端天线、电脑周边设备、手机周边设备，声学设备等。募投项目：
申购建议
预计立讯转债上市首日价格在117.28-119.16元之间。按立讯精密2020-10-29的收盘价58.4元测算，当前立讯转债平价为99.62元，略低面值。可参照的可比标的为歌尔转债，其上市首日转股溢价率为27.5%。预计立讯转债上市首日转股溢价率在24-29%之间，对应的上市价格在117.28-119.16元区间。
预计中签率0.013-0.017%。立讯转债总申购金额为30亿元，假设配售比例为60%，那么留给网上投资者的申购金额为12亿元，若网上申购户数为800万，平均单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.013-0.017%之间。
整体来看，立讯转债条款设置中性，当前平价略低面值，具备一定吸引力。建议一级积极配置。
