震安科技公告转债发行，规模2.85 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在3 月12 日（周五），我们认为其上市定位可能在103 元附近，中签率大约0.0019%。
关键申购信息
1、发行规模2.85 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在3 月12 日（周五）;2、原股东按照每股1.9791 元的额度配售转债，代码380767，震安配债;3、网上申购无定金，上限100 万元，代码370767，震安发债。
正股分析
公司系国内建筑减隔震龙头，立足云南并布局全国大部份高烈度设防区域，近年受抗震管理条例刺激及下游基建需求提升，业绩增长明显。公司当前以建筑隔震橡胶支座（营收占比77.64%，20Q1-3）和消能阻尼器（21.34%）为主要产品，市场占有率超30%，下游重点服务学校、医院等公共建筑的国有建设单位，辐射云南省内、四川、新疆、京津冀等地震多发区。公司基于先发优势与研发实力在建筑减隔震领域一家独大，产能充分饱和，并参与大兴机场等大型特种建筑项目。随着2019 年10 月《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》
发布，政府对于高烈度设防地区（即设防烈度VIII 度及以上地区，其土地占比近18%）公共建筑的抗震措施提出明确性要求，积极刺激公司下游需求。我们认为，公司业务在政策落地后将明显增长，且规模性效应有望进一步拉动公司毛利（56.34%），但市场仍需关注竞对企业跨行业渗透与公司应收占款问题。首先，以天铁为主的轨交减震企业正逐步布局建筑减隔震领域，技术的可复制性仍需后续市场验证。其次，由于公司终端项目受宏观信贷政策收紧而多采用PPP 融资等模式，且公司明确放宽对国有建设单位的信用政策，因此公司应收回款较慢，使得现金流承压。业绩方面，公司业绩预报预计，2020 年扣非后净利同比增长65-86%，主要系下游需求提振。本次募投项目将扩充公司产能超100%，以期应对下游需求激增。未来尚需关注政策落地执行进展和行业竞争业态变化。
