开源证券——TCL科技（000100）公司信息更新报告：涨价提升华星利润弹性 投资T9加速布局IT市场
2020Q1，公司实现营收 321.44 亿元，同比+133.9%，环比 14.9%（备考口径收入同比增长 76%；归母净利润 24.04 亿元，同比+489.0%，环比基本持平；扣非净利润 21.23 亿元，同比+2023.1%，环比+2.4%。业绩位于业绩预告中值附近，符合预期。
基于 4、5 月 TV 面板价格上涨超预期，以及上游原材料供给紧张带 来 的 面 板 供 给 受 限 ， 我 们 上 调 2021-2023 年归母 净 利 润 至127.32/131.87/146.28 亿 元 （ 前 值 102.21/113.39/126.74 亿 元 ）， EPS 为0.91/0.94/1.04 元（前值 0.73/0.81/0.90 元），当前股价对应 PE 为 9.9/9.6/8.6 倍，维持“买入”评级。
大尺寸产品价格持续上涨，TCL 华星利润水平有望持续提升。
2021Q1 TCL 华星实现营收 173.7 亿元，同比增长 90.0%。净利润 23.96 亿元，同比增长 25.7 亿元，环比增长 29.12%，主要得益于一季度 TV 面板价格的持续上涨。一季度大尺寸收入 120.7 亿元，出货 794.53 万平方米，ASP 1519 元/平方米，环比四季度提升 22.3%。展望 2021 年，供给端由于晶圆产能紧缺导致的驱动 IC 缺货依旧，面板供给仍然受限；需求端，疫情背景下宅经济的延续、下半年欧洲杯和奥运会的举办都为需求提供了重要支撑。我们预计 2021年全年供需维持紧平衡，大尺寸面板价格将维持在高位，随着苏州 T10 产线的并表和 T7 产线产能的爬坡，TCL 华星利润水平有望继续提升。
布局精密先进制造（T9），匹配全球高附加值 IT。
为把握新兴中尺寸显示应用场景高速增长及传统中尺寸产品性能升级、需求高端化的市场机遇，公司加快推进中尺寸战略，拟投资 350 亿元，建设 T9 8.6 代线。T9 产线设计产能 180K/月，主要产品为 32~95 寸 IT 及印刷式大尺寸 OLED。
T9 产线的建设有助于提升公司在中尺寸 IT 方面的产能、技术储备及市场份额，加快从大尺寸显示产业全球领先向全尺寸显示产业全球领先的升级。
风险提示：下游 TV 需求低于预期、韩厂退出进度延期、新冠疫情风险。
