机构普遍认为，券商股之所以迎来大涨源于多项因素，包括市场风险偏好提升，资本市场改革力度加大，估值较低以及市场对下半年业绩预期的改善。
信达证券研报称，一般而言，布局券商板块的合适时机是在经济企稳、预期逐渐形成和流动性尚未收紧时，同时依靠政策作为催化剂。近日证监会年中监管工作会议和主要领导讲话，重点提到全面注册制发行已具备条件，券商板块行情有望展开。
东吴证券研报中提到看多券商股的理由包括，宽信用稳增长，预期流动性保持相对充裕；资本市场改革政策利好频出，科创板做市制度、IPO 和再融资常态化、个人养老金，以及全面注册制渐次落地有望带来存量业务制度红利等。
关于券商估值较低的情况，东吴证券在研报中提到，截至8月5日，板块估值为1.25 倍，逼近二十年的底部（2002-2022 年历史分位数 2.7%）。长城证券研报提出了两个值得关注的方向，一是创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司，目前估值具备安全垫，长期配置窗口开启；二是业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司。
中银证券研究指出，2022Q2非银板块重仓持股占比1.32%，其中券商重仓比例1.16%。券商板块整体加仓19bp，持仓较Q1更集中于东方财富和龙头券商。Q2重仓数据反映公募基金对券商业绩边际修复和估值上升预期增强，并且市场波动下业绩稳健的券商更受关注。
机构对券商板块看好，呈现一定程度的普遍性，8月份以来已有超过5家卖方非银分析师看好。
投行业务“井喷”将成最具确定性增长机会
长城证券研报指出，券商板块持续累积燃点，机会或已现。短期而言，2022Q2全基金持仓显示，减持保险、券商，保持低配，其中券商减配有所放缓。券商板块披露部分中报业绩预告，总体低于预期，但预计基本面最低点或已过，下半年业绩改善可期，有望迎来困境反转；短期调整后有望深蹲起跳。
长城证券指出，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q1财报较好且Q2盈利景气度延续的标的。
东兴证券研报中表示，市场下行直接拖累板块估值下行，当前板块估值已接近4月的年内低点。但不能忽视的是，市场成交额已较长时间维持在万亿水平上下，两融指标亦保持在较高位置，对板块业绩和估值均形成正向催化，市场企稳后板块估值修复在时间和空间层面均可期待。而资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。
东兴证券非银研究认为，从投资角度看，更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF的投资价值亦值得关注。
“当前行业核心关注点仍在财富管理主线，市场企稳后金融产品代销&投顾业务的边际改善和控/参股基金公司业绩提升将助力龙头标的估值修复。而全面注册制预期推动下的投行业务‘井喷’将成为证券板块中长期最具确定性的增长机会。项目供给一定程度上超过投行的承载能力，有望推动券商定价能力提升。故我们从中长期角度建议继续关注大财富管理和‘泛投行’共振的‘成长性’机会。”东兴证券如是称。
东兴证券认为，除政策和市场因素外，未来有三点将影响券商估值，一是国企改革、激励机制的市场化程度；二是财富管理转型节奏和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向；三是业务结构及公司治理能力、风控水平。整体上看，证券行业当前业务同质化仍较高，在马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。
高云
FENG_YUN_CHA_LOU
资本市场报道中心记者
