2020-07-24 12:03:24 作者： 被美国制裁，
欧菲光稳居指纹识别模组龙头，已成为屏下指纹识别模组主力供应商。公司自 2014 年进入指纹识别领域，2016 年达到单月出货量全球第一，指纹识别模组产能稳居行业领先地位，客户涵盖了大部分国内智能手机厂商。电容指纹优势明显：公司是全球第一家量产玻璃/陶瓷盖板指纹模组供应商，以及全球第一家量产电容式玻璃下指纹模组供应商，并率先在全球范围内完成了全产业链整合。（2）布局屏下指纹：同时，公司积极布局屏下指纹识别模组，同时研发光学式和超声波式两种技术路线，在 2018 年率先实现了光学式屏下指纹识别模组的量产出货，是目前已面世的搭载屏下指纹识别方案手机的主要供应商。（3）向大面积指纹识别发展：大面积指纹可在硬件上实现屏下多个区域的识别功能，目前公司正在积极开发不同方案的全屏指纹方案，包含光学式、超声波式，与显示模组搭配，真正做到任意触摸解锁。目前这块国内主要就是欧菲和丘钛在做，欧菲占据大头，丘钛小份额，具体数据如下图；这块公司整体的毛利在15%，净利在4%左右的水平。智能汽车业务这块的收入是3-5亿，主要是车载摄像头+车载镜头，目前体量还很小，基本上不贡献什么利润。从市值和估值的角度来看，公司和消费电子一线标的估值还是有一定的差距，但是随着未来业绩的修复和消费电子景气周期的展现，未来欧菲光的估值还是有一定的提升空间；公司的营收规模较大，但是利润水平不及前几家公司，2018年公司的净利润出现一个比较大的亏损和下滑是因为固定资产折旧较多以及收购了触控膜组等亏损业务，目前已经剥离出去了。欧菲光仅今年的毛利相对稳定，但是做的是相对比较低端的摄像头模组为主，因此毛利偏低，公司目前在往毛利30%以上的镜头业务去延伸，未来有望把毛利往上提升，可以增厚利润；ROE水平相对也比较低，但是目前在一个逐渐恢复的过程中。欧菲光的研发支出目前也是相对低于行业平均水平，但是未来随着定增项目的投入，公司会加大对镜头业务的投入，提升研发水平，往高端的模组+镜头一体化去发展。券商一致预期预计公司 2020-2022 年营业收入 560/650/750 亿元，归母净利润 16.7/23.51/29.03 亿元，按照明年23.5亿的利润，给与40-45倍的估值(对标一线龙头的估值修复)，乐观情况下对应明年市值约为1000亿，具备较大的上行空间；按照今年的利润估算今年的合理市值：给与30倍估值（历史中枢附近），按照16.7亿的利润，公司也值500亿市值，对应目前的市值约520亿，安全垫还是比较厚。声明：本文内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎！
