点击上方蓝字??，关注我们
一轮周期未知的“牛市”席卷着A股，从追逐热点到寻求估值凹地，股民们忙的不亦乐乎。
在一向热闹的新股市场，有一支区域性的零售公司即将登场——江西国光连锁超市将于7月16日进行的网上、网下申购。
这家业务偏安一隅的企业会是典型的“小而美”投资标的吗？
国光连锁深耕江西，主要从事连锁超市、百货商场的运营业务，目前正逐步成为以生鲜、食品为核心品类的零售企业。
从财务来看，国光连锁经营状况良好，2019年公司营业收入达25.27亿元，同比增长10.2%；净利润为1.14亿元，同比增加34%。
根据国光连锁招股书显示，IPO发行新股4958万股（占发行后总股本不低于10%），发行价格为4.65元/股。
7月16日，网下初始发行3470.6万股，占本次发行总量的70.00%；网上初始发行1487.40万股，占本次发行总量的 30.00%。
?1?
?主战场竞争优势明显?
?生鲜、食品“两条腿”走路?
国光连锁的区域性十分强，公司拥有61家门店，其中59家分布在江西省内的吉安市和赣州市，宜春市和新余市各设1家门店，经营地区较为集中。
吉安和赣州作为国光连锁的大本营，是其营业收入的最主要来源。
2017年至2019年，公司在吉安和赣州实现主营业务收入分别为18.7亿、20亿元和22.2亿元，占主营业务收入的比例为95.11%、95.71%和96.45%。
无论是从IPO市值还是从业务规模上看，初登二级市场的国光连锁绝对“小”，但它也有着自己的业务护城河。
虽然目前沃尔玛、大润发、华润万家等大型零售企业已进入吉安和赣州本地市场，但鉴于进驻时间较晚、开店数量较少，尚未能影响国光连锁的业务和市场份额。
“地头蛇”根植江西多年，已形成地区规模优势。
就市场份额而言，2019年，公司在吉安的主营业务收入，占其社会消费品零售总额的比例为2.15%，公司在赣州的主营业务收入，占社会消费品零售总额的比例为0.97%。主战场竞争优势较为明显。
国内A股市场以超市为核心业态的连锁零售企业不胜枚举，包括永辉超市、家家悦、步步高、中百集团等。
与同行业上市公司相比，国光连锁净利润规模较小，但净利润增长稳健，且综合毛利率稳定在24%以上，经营效益良好。
值得借鉴的是，家家悦、三江购物、中百集团等区域性连锁零售企业都于上市后加快开店步伐，实现跑马圈地。
各上市公司净利润表（图片来源：国光连锁招股书）
以“新零售”的眼光考量公司，国光连锁百货店业态受到线上冲击，营收降幅明显。
2017年至2019年，百货店业态主营业务收入分别为2.3 亿元、2.2亿元和1.7亿元，占公司主营业务收入的比例分别为12.09%、10.36%和7.27%，金额及占比双双下降。
反之，公司超市业务收入占主营业务收入比重不断加深，从2017年的87.91%升至2019年的92.73%。
其中，生鲜和食品类商品的销售收入占比稳步提升。
2019年生鲜销售收入达9亿元，占比达39.14%；食品销售收入为7.8亿元，占比达33.84%，两者合计占比高达73%。
随着线上零售企业的崛起，传统的针纺、百货商品的销售被网络渠道分流，公司不断加码生鲜和食品，加上报告期内公司新设门店均为超市业态，而生鲜、食品为超市类门店销售的核心品类，该类商品销售比重逐年提升。
国光连锁正在实现生鲜、食品“两条腿”走路。
?2?
?14家新店亏损?
?销售费用增加业绩承压?
要看懂商超的逻辑，必须要知晓其开店的策略和实现盈亏平衡的周期，根据招股书显示，2017年至2019年，该公司共开设新店18家，均通过租赁物业方式设立，一般情况下新店达到收支平衡所需的时间为1-2年。
