A股股价阶段走势主要受估值变化影响，随着A股上市公司盈利水平趋稳，估值对于股价阶段性走势的影响更显著。2015年以来，估值对于阶段性行情的贡献率持续高于80%。
股市估值受流动性环境与投资者的风险偏好两个因素影响。流动性越是宽松、投资者的风险偏好越高，则股市的估值水平越高。其中流动性环境受货币政策的影响较大，投资者的风险偏好则受到财政政策、国际局势等多重因素影响。
2020年下半年，估值上涨的趋势有望进一步延续，流动性宽松与积极财政政策引导的市场预期将是支撑该趋势的主要因素。
一、A股的股价变化主要受估值变化影响
股价变化可来源于盈利变化，也可来源于估值变化。历史数据表明：A股市场的行情演绎很大程度上取决于估值变化。在2009年及2015年两次牛市中，估值贡献率均超过100%，出现基本面走势与行情背离的情况。
和发达国家的资本市场相比，A股市场估值对股价影响更大。美国标普市场2010至2019年间股价累计变动197%，估值变动18%，市场的股价变动主要来自于上市公司利润的变化，估值变化对股价的影响相对较小。但A股市场则恰恰相反，最近十年的股价变化，绝大部分来自于估值因素的影响，2015年后，估值对于阶段性行情的贡献率就持续高于80%。2020年下半年，A股股价的走势依然取决于市场风险偏好和预期导致的估值变化。
