》》 猪肉带动食品价格回落，后者是CPI回落主因。10月CPI同比下降1.2个百分点至0.5％，其中猪肉同比涨幅大幅下降28.3个百分点至-2.8％，拉动CPI较上月下降1.13个百分点，与本月CPI降幅基本相当。猪肉价格的下降，主要受生猪产能恢复下猪肉供给持续增加影响，加之去年同期猪肉基数较高，猪肉下行周期加速启动。
》》 国内服务类消费需求恢复加快，非食品价格持平去年。受国内服务业限制逐渐放开和国庆中秋双节影响，服务价格同比较上月提高0.1个百分点至0.3％。但受国际油价震荡下行影响，交通工具用燃料同比降幅较上月扩大2.5个百分点，是非食品价格的主要拖累。
》》 预计11月CPI在0％附近波动。一是预计11月食品价格环比将继续下跌；二是服务业重启将对CPI形成支撑，但海外疫情爆发和国内消费弱复苏下，非食品上涨幅度不宜高估；三是11月份CPI翘尾因素下降0.4％至0.0％。预计在“猪周期”带动下，年内11和12月CPI将在0％附近波动，全年约增长2.5％。
》》 食品和油价是PPI的主要拖累。10月PPI同比下降2.1％，持平于上月。生活资料是主要拖累，生产资料仍延续回升态势，但回升速度放缓。
从行业看，一是下游修复偏慢有所缓解，但食品拖累部分行业，如农副食品加工业价格回落，但纺织业、计算机等行业出厂价格回升；二是基建和地产需求释放下，煤炭开采和洗选业、化学纤维制造业等周期类行业出厂价格提高；三是油价拖累作用显著，石油相关行业价格回落较多。
》》 预计11月PPI约增长-2.0％，全年增长-2.1％左右。一是国内经济修复将对PPI形成一定支撑，但整体需求仍将弱于去年，支撑力度或有限；二是海外疫情二次爆发，全球需求下降会导致大宗商品价格持续低迷，国内PPI面临一定通缩压力；三是年内PPI仍将负增长。
》》 预计四季度当季包括CPI和PPI在内的综合通胀指数，大概率为负增长。
》》 PPI和CPI剪刀差收窄，反映经济增长动能继续恢复。历史数据表明，PPI和CPI剪刀差与工业企业利润和名义GDP增速存在显著正相关关系。10月份剪刀差收窄1.2个百分点至-2.6％，连续6个月收窄但持续为负，预示着我国工业企业利润将边际修复。展望未来，随着国内经济向潜在增速回归，PPI和CPI剪刀差将继续收窄，但短期难以转正。
本文来源： 财信研究院 宏观团队 李沫
