修订上证指数编制能带来“指数牛”吗？
英大证券重庆营业部高级投资顾问??韩晓华?执业证书编号：S0990613050003
??????????????????????指导顾问??余??峻?执业证书编号：S0990611010011
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6月19日，上交所宣布将修订上证综合指数的编制方案并于7月22日实施新的方案。修改的主要内容笔者总结有三个方面的调整：
1.样本空间：新增科创板股票和红筹企业发行的存托凭证。
2.新股计入时间：由上市第11个交易日延迟至上市满一年后计入指数，上市以来日均总市值排名在沪市前 10?位的证券于上市满三个月后计入指数。
3.剔除风险警示股票：样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除；被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。
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本次修订上证指数编制能带来“指数牛”吗？
笔者认为，“修订指数能带来牛市”的说法没有科学根据。对于能否因此带来指数牛，我们需要特定环境下多维度的思考：
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一是修订时机上：本次修订是13年来的首次修订，也是上证指数30年来最大的一次变动，在此之前上证指数十年的表现不仅严重跑输同期市场的深成指、中小板指及创业板指，也并未反映上证市场的真实走势。由于市场大部分投资者习惯采用上证指数作为投资参考，指数的低迷也严重打击了投资者的信心。交易所修订指数编制可以更好地反映市场的真实变化，将有利于提升投资者对市场未来发展的正面预期。
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二是修订内容上：目前上证指数前10大权重股里有6只属于金融行业，即使算上所有成分股，上证指数的新兴科技企业占比仅约5%。此次修订后纳入了科创板，上证指数能覆盖更多优质的新兴科技企业，上证指数有望享受科技企业蓬勃发展带来的红利！由于上市公司被特别警示（ST）意味着公司基本面出现较大问题，不符合纳入指数标的券标准，被剔除出样本标的也更符合指数编制规则。另外，在新股计入指数时间上区别对待，不仅可以让优质龙头股及早进入指数，也可让指数回避目前常见的小盘新股刚上市即被热炒的高估阶段，有效平滑指数因此而产生的波动曲线。
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三是修订方式上：此次上证指数“大修”继续维持原有的总股本加权模式，未采用目前在欧美等主要国际指数市场通用的自由流通股本加权方式。不过目前****已明显加大了改革力度，指数编制修正正是围绕“增强****活力”这一总体目标的举措之一。未来随着我国****开放力度的不断加大和多层次****的建立和完善，指数编制将更为科学合理，指数将更趋向于反映****的实际变化。
近期上证指数也正好表现出了强劲的走势，不仅有效突破了3000点，也跟随国内其他指数成功进入了技术性指标突破。指数修订后反应出更为合理的实际运行指数，但更重要的核心因素是量、价、时、空的同步，场内蓝筹板块的低估值成为了资金追逐的价值洼地！笔者认为，下半年指数的良好的开端只是一个引子，随着企业从低迷走向复苏、盈利以及更多优质企业的上市，A股将有更多的投资机会，并真正带动中国市场的“指数牛”！
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指数如预期持续走强，投资者需如何应对？笔者建议，不同投资风险偏好的投资者可采取不同的资产配置策略：
对于风险偏好较高或更偏爱直接投资于具体股票标的的投资者，可以考虑在资产配置中加大对成长龙头股和优质股权的投资。指数编制修正后，基于资金配置的需求，市场投资风格将持续演变，****的两极分化现象将越来越明显，优质龙头和真成长股会长期受到资金的青睐，垃圾股将被市场无情的抛弃，劣币驱逐良币的现象会得到根本性的转变。成长龙头和优质股权的溢价率则会明显提升。
对于偏稳健或安稳型的投资者，可重视对ETF（特别是优质股权组合的ETF）投资。
