2020年10月20日，洽洽转债发行，积极参与申购。
恰恰转债：可能为偏股性转债
按照2020年10月16日6年期AA级中债企业债到期收益率水平4.7742%测算，洽洽转债的纯债价值约为91.30元，债底保护良好;YTM中枢约为3.17%。以10月16日洽洽食品正股收盘价63.63元计算，初始平价104.6元，偏股性。若所有转债按照转股价60.83元进行转股，则对总股本（流通盘数量占比为100%）的摊薄幅度为4.34%。
预计上市价格中枢：
参考相近行业、相似评级的华统转债（评级AA、规模5.5亿元，平价111.29元对应转债价格123.65，转股溢价率11.11%）、龙大转债（评级AA、规模9.5亿元，平价114.23元对应转债价格132.6，转股溢价率16.09%）。综上，我们预计上市首日转股溢价率在16%-20%区间，价格121.34-125.52元，价格中枢123.43元。
正股分析：主营瓜子和坚果，业绩逆势高增长
洽洽转债的正股洽洽食品公司主要生产坚果炒货类、焙烤类休闲食品。经过多年的发展，产品线日趋丰富，成功推广洽洽香瓜子、洽洽喀吱脆、洽洽小而香、 洽洽怪U味、撞果仁、焦糖山核桃蓝袋系列瓜子、小黄袋每日坚果、山药妹山药脆片等产品。洽洽食品主要营收来自于葵花子类（2020H1营收占比74%）、坚果类（营收占比13%）、壳果类、果仁类等其他（营收占比13%）。从区域看，南方区营收贡献较大，2020H1的营收占比约40%，但近年呈逐步下降趋势。主要是公司经过多年的拓展，电商和海外板块营收占比在近年显著提高，分别从2016年度的5.70%和5.18%，上升至2020年H1的11.70%和8.85%，区域销售和新零售渠道拓展取得了较大成功。
公司2020年上半年营业收入22.94亿元，同比增长15.46%;归母净利润2.95亿元，同比增长33.97%。公司上半年实现逆势增长主要来自于两个方面，一是疫情期间，居家环境中，瓜子系列产品消费场景进一步强化，线上线下均实现了快速增长。公司葵花子类产品仍然是业绩增长的主要引擎，2020年上半年营收同比增长23%。新旧品种均取得增长，传统香瓜子增长19%、原香瓜子增长30%，焦糖、山核桃等蓝袋瓜子上半年实现含税销售额约4.2亿元，同比20%以上的增长。二是公司“坚果+”战略丰富消费场景和群体，上半年，公司结合营养健康，开展营养师线上线下传播，推广宣传坚果的营养价值。在迎合休闲食品多元化、高端化的市场现状下，坚果作为公司产品升级的战略重点，目前有小黄袋、每日坚果燕麦片等热卖系列，坚果类业务营收占比也从2015年的0.6%上升到2019年的17.1%，目前已经是公司第二大产品板块，是近年公司整体业绩上涨的主要驱动因素之一。
