天能转债发行规模7亿，评级为AA-，也是一个创业板转债。
转债信息
利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.6%、2.5%、3.0%，高于近期发行转债的平均票面利率水平;到期赎回价格为115元（含最后一期利息），也高于常规设置。
信用评级来看，联合信评对主体与债项分别给予AA-、AA-的评级。增信方面，本次可转债无担保。
就转债的附加条款来看，下修条款较为宽松。1）转股价修正条款（10/20，90%），较市场平均设置更为宽松;2）有条件赎回条款为（15/30，130%）;3）回售条款（30，70%）。
综合来看，公司本次发行利率高于行业平均，附加条款中下修条款较为宽松。公司发行公告日收盘价为19.3元，对应平价为96.26元。本次发行的天能转债评级为AA-、期限为6年、10月16日6年期AA-级中债企业债YTM为6.9442%、中证公司债YTM为6.9723%，综合以上本文取YTM为6.95%，测算转债纯债价值为81.57元，债底保护一般;到期收益率为3.31%，高于同期限国债收益率。
正股分析
风机塔架龙头之一，纵向拓展产业链
天能转债正股为天能重工，公司主营业务包括风机塔架及其相关制品的制造和销售、新能源（风力、光伏）发电项目的开发投资和建设运营等。公司是国内风机塔架龙头之一，在产品质量、产能布局、技术水平等方面具备一定竞争优势。主要产品为风力发电用风机塔架（含海上风机塔架及单桩），产品的主要类型包括2.0MW、 2.2MW、2.3MW、 2.5MW、 3.0MW、 4.0MW及以上等风机塔架。产业链角度，风机塔架业务属于中下游，产业链上游包括钢板、法兰、内件等原材料供应商。风塔制造行业下游客户集中度较高，中央电力集团、国有能源企业占据80%以上的市场份额，公司与知名风电主机制造商及风电场业主建立了较为密切的合作关系。
近年来，公司加强产业链拓展和业务转型，加大对风电场、光伏电站的运营和投入，截至2020年6月底，公司持有运营已并网风电场约123.8MW、光伏电站108MW。光伏发电和风力发电营收合计占比约为11%左右，风机塔筒制造营收占比88%。
2020年上半年实现营业收入12.31亿元，同比上涨43.92%，实现归母净利润1.57亿元，同比上涨86.53%，一季度受疫情影响较大，部分塔筒生产制造和风电场建造项目并网推迟，Q1营收略微下滑8.85%，二季度情况恢复良好，环比看，二季度收入环比一季度增长175.14%，归母净利润环比增长304.45%。
