晶科转债：转股价值92.3;市净率1.6倍;存续期为6年，到期税前年化收益率2.7%;债券评级为AA;转股价下调的条件为（15/30 90%）;有回售;无担保。
转债信息
债底预计在89.65元附近，发行公告挂往日平价为93.48元债底约为89.65元，保护性较强。晶科转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年 0.3%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年1.8%、第六年 2.0%。到期赎回价格为票面面值的112%（含最后一期利息），按照2021年4月20日中债6年期AA企业债到期收益率4.6335%作为贴现率估算，晶科转债债底价值约为89.65元，保护性较强。
初始转股价为6.75元/股，转股期自发行结束之日（2021年4月29日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。按照2021年4月20日收盘价6.31进行计算，发行公告挂往日平价为93.48元。
本次转债下修条款较为宽松，有条件下修条款为：15/30，90%，有一定博弈空间。有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内），到期赎回价格为112元;有条件回售条款为30/30，70%。
晶科科技基本面分析业内领先的光伏运营商
公司主营业务包括光伏电站建设、运营。公司成立于2011年，前身为晶科能源工程有限公司，于2020年5月在A股上市。公司主营业务包括光伏电站运营、转让和 EPC，具备“开发-投建-运管-转让”全方位的服务能力。公司开发的光伏电站项目包括普通地面电站、屋顶分布式电站以及“ 农光互补” 等光伏复合电站等多种类型。公司通过开发、持有、运营各类光伏电站，从中获得规模增长以及稳定的发电收入。
公司光伏电站运营体量领先，业务具备协同性。截止2020H1公司拥有光伏在运装机3.05GW，在民企中仅次于协鑫新能源。除电站运营外，公司同时开展光伏电站EPC业务，EPC业务与光伏电站运营具备协同性。另外，晶科科技与晶科能源（纽交所上市）为同一控制方，其中晶科科技负责下游光伏电站运营，而晶科能源为一体化的光伏制造商，具备较好的业务协同性。
目前光伏电站运营板块贡献主要业绩，EPC业务短期受外部因素压制。公司成立初期获得大量晶科系光伏电站资产注入，同时对外部优质电站资产展开大规模收购，业务规模迅速扩大。但是补贴拖欠导致现金流紧张，公司于18年转向加快发展资金周转效率更高的光伏电站 EPC。整体而言，2016-2018年公司光伏电站运营及EPC业务规模均实现快速增长，业务毛利润维持平稳。由于国内光伏新增装机规模下降以及公司份额下滑，19年EPC业务规模同比下降。受疫情影响，20年公司EPC业务存量项目进度较计划推迟;同时，光伏竞价项目申报截止时间亦有所推迟，进一步影响公司后续的EPC项目订单获取时间与开工时间。
受补贴拖欠影响，近两年出售电站导致存量装机减少。公司成立初期大规模并购后，总并网装机规模大幅增长，由2016年末1461MW增长至2018年的3093MW。2019年公司光伏电站总并网装机规模同比下降，主要原因是承受应收电价补贴压力，公司为快速回笼资金，逐步出售存量补贴电站。公司2019年出售旗下四家子公司部分或全部股权（并网容量合计250MW），另一方面补贴拖欠也影响了公司开发新项目的能力，导致2019年以来公司装机增速放缓。
