“轻盖拥，联飞鞚，斗城东；轰饮酒垆，春色浮寒瓮，吸海垂虹；间呼鹰嗾犬，白羽摘雕弓，狡穴俄空”，这是具体写出少年们“侠”、“雄”的行为：他们轻车簇拥，驰逐京郊；他们吵嚷哄闹，开怀畅饮，简直能把海喝干；他们能驾鹰驱犬，荡平狡兔的巢穴。这些细节，生动且形象地展现了年少时豪迈的“侠士”品质以及事迹，带给人无限倾慕之情。
然而，上片结尾处的一句“乐匆匆”和下片首句的“似黄粱梦”，却又与之前的内容形成了强烈的反差。青年时生活龙腾虎掷，然而欢快短促，流年易逝，一切就像一场黄粱美梦。上下片紧密相接的寥寥七字，将豪气干云的气氛收束殆尽，取而代之的是现实中的宦海沉浮，以及无路请缨、报国无门、蹉跎岁月的悲情和孤愤，其实下片才是词人的重点。
下片“辞丹凤；明月共，漾孤蓬”，大意是说，自己离开京城到外地供职，乘坐着一叶孤舟漂泊在寂寞的旅途上，只有明月相伴。而“官冗从，怀倥偬；落尘笼，簿书丛；鹖弁如云众，供粗用，忽奇功”，这是诗人的牢骚：散职侍从官品位卑微，却琐事繁多，日日繁忙，导致词人心情愁苦。陷入了污浊的官场仕途后，也就如同鸟入囚笼，繁重琐碎的文书工作，像我这样成千上万的有才之士、勇武之人，都被支派到地方上去打杂，劳碌于文书案牍，不能杀敌疆场、建功立业，快意恩仇，这一切让词人深感悲哀。
此处词人将自己的怀才不遇扩大到天下千万武官身上，颇有杜甫“安得广厦千万间，大庇天下寒士俱欢颜”的仁者仁心。众所周知，北宋自中后期起便一直面临着严重的外患，特别是西夏的入侵，正值国家多事之秋，需要有胆识、有魄力的英雄人物力挽危局。然而，朝中尽是投降妥协的声音，爱国将士空有一腔抱负而无用武之地。贺铸痛心疾首，多年积郁在心底的牢骚不吐不快，最终词人将矛头直指埋没人才的不合理制度和统治阶级的腐朽，使这首词的主题进一步深化。
接着说“笳鼓动，渔阳弄，思悲翁；不请长缨，系取天骄种，剑吼西风”，笳鼓响动，渔阳兵乱，战争爆发，像词人这悲愤的老兵啊，却无路请缨，不能亲临战场生擒对方敌酋，就连随身佩戴的宝剑也在秋风中发出愤怒的吼声。曾经飞鹰走犬的五陵侠少，“位卑未敢忘忧国”，词人的形象也更加高大、丰满。
最后三句“恨登山临水，手寄七弦桐，目送归鸿”，由激烈变悲凉，最终于平静中收尾：壮志凌云只换来了岁月蹉跎、一事无成，怅恨自己不得志，只能满怀惆怅游山临水，抚瑟寄情，目送归鸿。
这首词笔力雄健、神采飞扬，句短韵密，读起来此起彼伏，龙榆生赞美此词：“全阕声情激壮，读之觉方回整个性格，跃然于楮墨间；即以稼轩拟之，似犹逊其豪爽？”其推崇之情，溢于笔端。
