【90号茶室】姜超：货币超发长期难免，尽量远离现金存款！股市、房市最为受益

中国股房难分高下

接下来我们分析中国的情况。

货币同样超发。

截至今年6月份，我国广义货币增速为11.1%，这一数据同样也是17年2月以来的最高值。

我们统计了中国广义货币增速与经济实际增速之差，发现自从1986年开始公布广义货币增速以后，几乎每一年的广义货币增速都高于当年的经济实际增速。在2017年以后，得益于去杠杆，我国广义货币与经济增速的缺口缩小。

但今年由于疫情的原因，预计经济增速会有明显回落。IMF最新预测今年中国经济增速为1%，是主要经济体中唯一保持正增长的经济体。我们预测今年中国经济增速有望达到3%，但即便能实现这一经济增速，按照11.1%的货币增速，货币也超发了8%左右，货币超发的程度在过去20年中仅次于2009年。

股房最为受益。

在1980/90年代，中国经济处于工业化的加速期，当时的货币超发产生了比较显著的通胀。但是在2000年之后，在货币保持超发的同时，通胀率相比1990年代出现了明显回落。这意味着中国也与美欧等经济体类似，货币超发不再主要体现为通胀上行。

在2000年之后，与货币超发关系最为密切的是中国的房价，这其实也是在美欧等经济体发生过的现象，货币超发之后房地产必然能从中受益。

另一方面，如果从沪深300指数的角度来观察股市的长期走势，我们发现中国的股市其实长期也受益于货币超发，其表现并不逊色于房市。

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而在货币超发的环境下，配置现金或者存款是最差的选择。

股房领先现金垫底。

我们统计美国1933年脱离金本位之后各类资产的回报率，发现表现最好的是股市和房市两类资产，其年化综合回报率都在10%左右，其中包括了股价、房价，股息率和租金率。表现居中的是长期国债和黄金，其中长期国债的年化回报率约为5.6%，黄金的年化回报率约为4.9%。而表现垫底的是现金，短期国债的年化回报率为3.48%，这可以看做持有现金类资产的回报，同期美国年均通胀率为3.53%，可以视为商品价格的年均涨幅，现金甚至是跑输通胀的。

在中国，我们统计了2002年以来各类资产的回报率，选择2002年为起点的原因是这一年开始有沪深300指数以及10年期国债利率的连续数据。从02年到19年，表现最好的是房市和股市两类资产，其年化回报率分别为11%和10.1%，其中新房价格年均涨幅为8.7%，租金率约为2.3%；沪深300指数年均涨幅为8%，股息率约为2.1%。排第三的是黄金，年化涨幅为8.7%。排名最后的是现金（1年期存款），其年化回报率为2.4%，也跑输了同期的通胀率2.6%。

尽量远离现金存款。

当前，为了应对疫情的冲击，主要发达国家都实施了零利率政策，美国的联邦基金利率已经降至过去100年的新低，零利率和负利率意味着持有现金类资产几乎没有任何回报，甚至还有损失。

目前中国的1年期存款利率依然在1.5%，是主要经济体中为数不多的保持正利率的经济体，但这一存款利率同样是1990年代以来的30年新低。

作为现金类资产标志的货币基金余额宝，其7日年化收益率已经降至1.4%左右，同样是其成立以来的历史最低值。

截至7月10日，今年国内表现最好的两类资产是股市和黄金，其综合回报率分别为17%和16%。

持有房产的综合回报率为2.8%，其中包括2%的房价涨幅（新房）以及0.8%的租金回报率（6个一二线城市代表），而持有余额宝的绝对收益率约为1%，而持有1年期存款的收益率仅为0.8%。因此，事实再一次证明，在货币超发的环境下，持有股市、房市、黄金甚至商品的回报率都要好于现金和存款。

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