风险提示：疫情持续影响业务风险；行业景气度降低风险；人才流失风险；投资收益大幅波动风险性
投资建议：业绩恢复高增长，龙头地位稳固，维持“买入”评级。行业景气度仍然较高，公司龙头地位稳固。考虑疫情对增速和毛利率带来的一过性影响，小幅下调盈利预测。预计2020~2022年净利润27.30/????? 36.04/48.53亿元（此前预测为29.05/38.26/50.05亿元，分别下调6.02%/5.80%/3.04%），对应当前股价PE为94/71/53X，维持目标价115~127元，维持“买入”评级。
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鱼跃医疗：常规业务逐渐恢复，抗疫产品增厚业绩（2020半年报点评）
全文链接：https://dwz.lc/81cECi
报告主要观点：
海内外抗疫类产品订单大量交付，增厚全年业绩。公司2020年上半年实现营收34.21亿元（+36.74%），归母净利润11.19亿元（+109.86%），扣非归母净利润10.23亿元（+100.07%）。其中Q2单季营收20.30亿元（+56.1%），单季归母净利润7.37亿元（+156.9%），单季扣非归母净利润6.57亿元（+141.5%）。公司预计1-9月净利润13.55-14.26亿，增长90%-100%。今年上半年完成了大量海内外抗疫类产品订单的交付，其中无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品出货量增幅大，增厚全年业绩。
Q2常规市场恢复良好，多个产品三代旗舰新款首发上市。自二季度以来，公司常规市场销售趋势修复良好，其中血压检测类、血糖类等主要产品线上销售已超去年同期水平。公司于6月发布了多种产品的第三代旗舰新款，市场反响好，618全网销售额达2.3亿元，制氧机、电子血压计、呼吸机、雾化器与轮椅等多种产品全网销售第一。子公司消毒感控产品民用端业务快速放量，为公司业绩持续提升提供了强劲动力。
毛利率提升，现金流充裕。2020H1销售毛利率57.17%（+15.50pp），主要由于抗疫产品毛利高，销售费用率11.68%（+2.30pp），管理费用率10.50%（+3.24pp），其中研发费用率5.31%（+3.03pp），财务费用率-0.42%（-0.18pp）。2020H1经营活动产生的现金流量净额为23.8亿元，与净利润比值达212%，主要是抗疫订单基本均为现款现货。
风险提示：新产品销售不达预期；并购整合不达预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑抗疫相关产品海外订单持续，上调盈利预测2020-2022年归母净利润为14.54/12.78/15.30亿元（原11.06/11.75/14.21亿元），增速93%/-12%/20%，当前股价对应PE为23.2/26.4/22.0X，维持“买入”评级。
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迪安诊断：业绩超出预期，新冠检测持续（2020半年报点评）
全文链接：https://dwz.lc/yyOPBV
报告主要观点：
2020H1业绩大超市场预期，新冠检测贡献大。2020H1营收44.73亿元（+11.99%），归母净利润5.01亿元（+102.19%），扣非净利润4.70亿元（+106.26%）。Q2单季度净利润达4.95亿（+182.06%）。旗下36家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，覆盖30个省/市/自治区，截止6月30日检测800万人份，8月14日检测1400万人份，我们估计全年可能达到2500-3000万份。医院常规诊疗和代理业务Q1受影响，但Q2已有恢复性增长。
核酸检测及特检业务提升毛利率。代理业务23.57亿元（-10.11%），Q1下滑约30%，Q2增长4%；诊断服务总收入20.49亿元（+55.51%），8家ICL实验室实现扭亏，公司38家验室中29家已实现盈利，经营拐点提前到来。2020H1销售毛利率36.97%（+4.04pp），虽然代理业务毛利率下滑，但诊断服务部分毛利率提升12.83pp至52.83%，与核酸检测以及特检比例提升有关。销售费用率8.54%（+0.18pp），管理费用率6.74%（-1.22pp），财务费用率2.47%（+0.01pp）；研发费用率2.79%（+0.39pp）。期间费用率合计20.35%（-0.98pp）。
布局质谱和综合性分子诊断两大平台，提升特检服务能力。涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科，扣除新冠检测后，特检及分子诊断、病理诊断、微量元素和质谱诊断等重点学科的收入占公司诊断服务收入比例超过35%。运营10余家精准诊断中心，累计5家实现盈利，收入同比超过40%，其中肿瘤相关业务占收入比重提升至50%。下半年公司将启动省外连锁化复制，运营3家，待运营3家。合作共建500家实验室，其中100余家PCR检测实验室。
风险提示：疫情发展不确定性、新产品开发推广不及预期，商誉减值风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为9.45/7.22/8.31亿元（原4.90/6.01/7.49亿元），当前股价对应PE28/36/31X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，随着新冠检测增厚业绩，实验室扭亏加快，特检业务快速发展，未来三年CAGR34%，按照2022年PE35-40x，上调合理估值至46.9-53.6元（原34.2~39.9元），维持“买入”评级。
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药明生物：疫情不减业绩，未来持续可期（2020半年报点评）
全文链接：https://dwz.lc/fQnBe4
报告主要观点：
业绩表现靓丽，市场地位稳定。2020H1实现营收19.44亿元（+21.0%）、归母净利润7.31亿元（+62.6%），经调整纯利7.34亿元（+40.7%），业绩表现靓丽。疫情虽然影响正常业务，但公司获得10多个新冠疫苗和抗体项目。凭借着业内最佳交付时间及最优交付结果，公司进一步巩固市场地位，业务基本面保持稳健。
综合项目增长稳健，未完成订单持续推动未来收入增长。2020H1新增综合项目38个，临床Ⅲ期项目新增3个，有4个项目从外部转入（其中2个Ⅲ期），里程碑收入2410万美元。总项目数高达286个，复合增长率达到39.7%，受签订20年近30亿美元疫苗CMO合同及新冠项目大幅增加利好推动，未完成订单服务同比增长232%，达到58亿美元，总量跃升至95亿美元，其中将于3年内完成的订单保持稳健增长，预期将持续改善利润水平。
