新冠疫情危中寻机，展现强大研发实力和执行力。疫情爆发以来，公司一方面启动连续生产计划，开发远程数字化系统，向客户提供远程查厂和访问，保障业务顺利开展；另一方面迅速把握新的发展机会，已与美国、欧洲、中国客户签订了10+个新冠项目，合同总价值约3.2亿美元，其中包括1.16亿美元的VIR/GSK COVID-19中和抗体生产合同，到目前为止签单成功率达到70%，完成3个新冠项目IND提交，新冠项目从初次接洽到项目启动仅用时47天，展现出高效的执行能力。估计2020年-2021年新冠相关项目分别贡献8000万、1.5亿美元收入。
风险提示：研发进展不达预期；项目终止数目增加；全球疫情影响等。
投资建议：生物制剂CDMO龙头，维持“买入”评级。维持此前盈利预测2020-2022年归母净利润14.05/19.19/27.07亿元，同比增速39/37/41%；摊薄EPS为1.08/1.48/2.09元，当前股价对应PE为137/100/71x。公司作为全球生物制剂CDMO龙头，具有技术平台和人才优势，业绩维持高速增长，维持“买入”评级。
?
三生制药：业绩平稳增长，赛普汀获批上市（半年报点评）
全文链接：https://dwz.lc/Rprwch
报告主要观点：
业绩平稳增长，特比澳表现抢眼。三生制药上半年实现营收26.95亿元（+2.0%），归母净利润7.02亿元（+118.6%），正常化归母净利润7.49亿元（-0.4%），经营性现金流净额7.08亿元（+1.2%）；在疫情冲击下，公司业绩依然实现平稳增长。分产品看，特比澳表现抢眼，上半年销售13.75亿元（+15.2%），占公司总营收的比例提升至51%；益赛普受到疫情影响及竞争对手降价进入医保的压力，上半年销售3.31亿元（-33.9%），益比奥/赛博尔销售4.62亿元（+2.3%），蔓迪销售1.29亿元（+19.7%）。我们看好特比澳全年保持两位数增长，益赛普渗透率提升空间大。
重磅品种赛普汀获批上市。公司的重磅品种HER2单抗赛普汀获批上市，预计国内HER2单抗的市场空间有望达到百亿，2年内仅有罗氏和复宏汉霖的曲妥珠单抗以及公司的赛普汀3个产品展开竞争，格局较好。赛普汀作为创新药，将与曲妥珠单抗展开差异化竞争。赛普汀具备在年底进行医保谈判的资格，有望以价换量，实现快速放量。
研发顺利推进。上半年公司研发费用为2.54亿元，研发费用率9.4%。目前公司共有32项在研产品，主要涵盖肿瘤、自身免疫和肾科领域。PD-1单抗美国1期临床完成患者入组，并开始中国患者入组；IL-4Rα临床试验申请获得FDA批准，并获得NMPA受理；IL-5单抗临床试验获NMPA批准；IL-7A单抗完成1期临床入组，正计划2期临床试验。
风险提示：益赛普销售不达预期、赛普汀销售不达预期
投资建议：维持“买入”评级。公司的业绩平稳增长，重磅品种顺利上市，研发顺利推进，创新管线即将进入收获期。由于公司中期业绩实现增长，我们上调2020~2022年净利润预测至14.5/16.9/19.2亿元（原值13.3/15.0/17.4亿元），同比增长49.4%/16.0%/13.8%，对应当前股价PE为15/13/12x，维持“买入”评级。
?
长春高新：金赛持续高增长，百克疫苗回暖（半年报点评）
全文链接：https://dwz.lc/60ur7u
报告主要观点：
Q2强势反弹，制药板块高增长。长春高新上半年年实现营收39.17亿元（+15.5%），净利润13.10亿元（+80.3%），二季度营收22.56亿元（+39.5%），净利润7.67亿元（+122.2%），疫情过后迎来强势反弹（净利润高增长因并表金赛药业少数股权）。分业务看，制药业收入33.89亿元（+19.4%），房地产收入5.09亿元（-5.5%）。
金赛药业：生长激素持续高增长。金赛药业上半年实现营收25.35亿元（+18.5%），净利润11.29亿元（+37.1%）；生长激素的销售二季度实现了高速增长，主要由于疫情过后新患入组的恢复性增长。同时，公司对于费用端的控制和规模效应提升了净利率。
百克生物：水痘疫苗快速恢复，鼻喷流感疫苗贡献增量。百克生物上半年实现营收5.92亿元（+45.4%），净利润1.71亿元（+78.5%），增长主要由于疫情过后水痘疫苗的接种快速恢复，上半年水痘疫苗批签发455万人份（+113%）。重磅品种鼻喷流感疫苗各省招投标工作进展顺利，将为百克生物的业绩带来很大的增量。
投资扩充研发管线。公司以2830万美元认购主要进行高端仿制药与儿童505b2改良药研发的美国Brillian公司42.14%股权，丰富妇幼用药领域产品管线，并与现有业务存在协同作用。另外，公司投资8.3亿元建设创新药生产基地，布局改良型化学新药。
风险提示：生长激素集采价格下降，流感疫苗销售不及预期
投资建议：维持“增持”评级。核心子公司金赛药业增长动力十足，重磅产品鼻喷流感疫苗上市后将为百克生物提供很大的业绩弹性。我们维持盈利预测，预计2020~2022年净利润28.5/36.1/44.7亿元，同比增长60%/27%/24%，对应当前股价的估值为64/50/41x，维持“增持”评级。
?
通化东宝：疫情影响收入，甘精挂网顺利（半年报点评）
全文链接：https://dwz.lc/rl9zKc
报告主要观点：
疫情影响下业绩略低于预期，下半年有望持续恢复。2020上半年营收14.75亿元（+2.80%），归母净利润5.41亿元（+1.73%），扣非归母净利润5.42亿元（+3.14%）。其中二季度单季度营收7.56亿元（+4.98%），单季度归母净利润2.64亿元（+2.08%），单季度扣非归母净利润2.63亿元（+2.92%）。疫情影响下上半年业绩同比基本持平，略低于我们此前预期，下半年有望持续恢复。
甘精胰岛素挂网顺利，产品结构改善，毛利率提升。核心品种二代胰岛素原料药及注射剂收入12.08亿元（+3.62%），其中注射剂收入11.61亿元（+5.93%），原料药收入4767万元（-32.39%），原料药下滑预计受到海外疫情影响；甘精胰岛素收入4051万元，已完成19省市挂网，已开发二级以上医院1100多家；注射用笔、血糖试纸、采血针等器械收入1.59亿元（-2.9%）；中成药、房地产、建材等业务收入占比已相对较低，收入结构持续优化，高毛利的胰岛素产品占比提升，带动整体毛利率升至79.05%（+4.14pp）。
