股价涨跌方面：注册制正式变更后，小市值绩差股的股价调整压力面临更大的考验。考虑到壳价值贬值预期对股价的冲击，中泰证券对创业板市值在30亿元以下的上市公司2020年的表现进行梳理，数据显示，目前市值在30亿元以下的创业板公司达到209家，占全部创业板的25%。从股价涨跌表现看，超过40%的上市公司2020年录得负的收益，仅有9%的上市公司涨幅在30%以上（同期创业板指涨幅46%）。
从长期来看，中泰证券认为，对个人投资而言，未来创业板的增量投资者面临放缓，这也就意味着去散户化的趋势加速；对企业投资者而言，放松上市要求的限制也会激发大量优质的创新成长型中小企业上市融资的热情，在优化整个市场的资本结构的同时，也有望带来估值的提升与体系的重塑。
去散户化的趋势有望加速。一方面，虽然创业板新开户投资者实行“10万元资产+2年投资经验”的门槛，低于科创板，但是从市场上投资者的持股结构看，10万元以下散户的投资者占比接近六成，这也就意味着对于未来潜在的增量投资者规模还是可能会受到抑制而出现放缓；另一方面，本次创业板明确提出发行人应当安排不低于本次网下发行数量的70%优先向公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售。随着外资、公募、险资等机构投资者持续的涌入，也会倒逼市场投资者结构的调整。
上海证券也认为，创业板注册制改革有利于价值投资和投资者结构的优化。
注册制改革前A股市场退市周期长，退市效率低助长投机，容易引发炒壳，炒垃圾股等现象。注册制形成进出有序的资本市场生态将会明显遏制市场投机，为价值投资奠定更加良好的市场基础。此外，注册制涨跌幅限制放宽，市场波动风险加大也将使得投资者更加注重对投资标的基本面的选择，业绩良好的公司将更加受到资金的青睐享受估值的溢价，市场估值分化或将成为常态。
信息披露是注册制的核心内容，如何更好地利用信息披露对标的进行筛选是未来投资的重要基点。注册制下的创业板公司大都与科技创新相关，需要更加专业的判断标准，从投资的难度和投资的风险这两个角度来说，对于普通投资者的影响比较大。
截至2019年2月末，A股市场共有投资者14807.48万人，其中自然人14771.98万人。根据上交所数据，2017年自然人持股市值占比21.17%（同期投资基金持股市值占比3.26%），自然人买卖交易占比高达82.01%，远高于成熟市场水平，A股散户化特征明显。
参考发达国家和地区注册制背景下的投资者结构，发达国家和地区普通个人投资者直接参与股票投资的占比较低，机构化投资的趋势明显。此外，由于注册制个股投资风险加大，发达国家和地区市场指数化投资趋势明显。结构方面看，发达国家和地区市场二八分化，市场龙头股长期表现强于整体。
中泰证券还认为，创业板实施注册制有望缓解中小企业的融资需求的同时也有望优化市场资本结构。注册制放松了企业上市要求，有利于激发优质中小企业的融资意愿，缓解了现实的融资压力。从长期看，这也意味着随着未来市场创新型、成长型的中小市值公司的占比有望大幅提升，现有的资本市场结构有望出现调整。
另外，创业板注册制还将带来估值的提升与体系的重塑。从创业板的市场定位来看，服务成长型创新创业企业的同时，原则上并不支持农林牧渔业、采矿业、酒、饮料和精制茶制造业、纺织业、黑色金属冶炼和压延加工业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业、居民服务、修理和其他服务业来创业板上市。这也就意味着，中长期看随着更多新兴的、科技类公司登陆科创板有望带动板块整体估值上行。此外，壳资源、题材股、绩差股的分化也有望带来估值体系的重塑。
从制度改革方面，创业板注册制后，中金公司认为未来需要关注以下几个方面的动向。
一是A股新股发行节奏或将进一步适度提升。自2019年科创板开板以来A股市场IPO发行节奏逐渐加快，2020年年初受疫情影响略有放缓，但是二季度后节奏重新提升。往未来看，考虑到目前创业板公司排队企业相对较多（截至8月19日，深交所受理365家企业创业板首发上市申请），证监会在近期也表示将“支持科创板尽快形成一定规模”。新股发行节奏在注册制改革背景下有望进一步提升。
二是注册制改革进一步扩展到其他存量市场。创业板施行注册制改革只是增量改革向存量施行的第一步，未来主板及中小板也有望在创业板注册制平稳推进一段时间后施行注册制改革。
三是“T+0”、做市商等有望在科创板先行先试并逐步推广到其他板块。单次“T+0”指的是一个交易日内允许买入之后当天卖出，但只允许操作一次，而不是单日之内可以无限次买卖。随着A股市场的不断发展，市场开始呼吁重新引入“T+0”交易机制，以期保证市场流动性。目前，单次“T+0”制度还在研究阶段，并没有明确的时间表。与竞价交易制度相比，做市商制度在交易及时性、价格稳定性上更具优势，是目前世界各地证券和期货市场普遍采用的制度。结合国内新三板以及海外纳斯达克市场的做市商制度经验，做市商制度也有望逐步运用到A股市场。
三大趋势
兴业证券统计显示，2013年至今，创业板与纳斯达克指数回报分别为269%、275%，而创业板波动较高（43%VS14%）。两者最大差距在于头部公司——纳斯达克拥有一批市值规模庞大、市场地位稳定、在全球具备竞争优势的核心资产；而创业板开板至今，头部公司频繁迭代，目前总体规模相对较小，各细分领域核心资产正逐步从资本市场脱颖而出，成为“非卖品”。
兴业证券认为，过去上市制度导致产业中部分优质公司无法登陆创业板而选择海外市场上市，另外一部分优质公司经过漫长排队，近年来才逐步进入二级市场投资者的配置视野。因此，过去创业板缺乏市值规模庞大、市场地位稳定、在全球具备竞争优势的顶尖核心资产，同时部分尾部公司没有被及时清除出市场，造成资本要素的浪费。巨大的配置需求和稀缺的供给，导致创业板被投资者持续超配、增量资金下估值偏高。未来创业板长牛必经之路，必然打破制度桎梏、拥抱核心资产，关注创业板的三大趋势。
