创业板改革并试点注册制开启了2.0时代，距离中国版的纳斯达克更近了一步。
本刊特约作者?周天波/文
8月24日，创业板注册制正式落地。
2009年开创的创业板经历十余年的发展，上市超800家公司，总市值超过9000亿元，已经成为A股市场重要组成部分的创业板，如今又迎来了历史性的一刻。
8月24日，创业板注册制首批18家企业的上市敲钟仪式在深交所举行，拉开了创业板注册制的帷幕。截至8月24日收盘，创业板注册制首批18只新股全线上涨，涨幅超100%的新股共有10只。其中，日内涨幅居首的N康泰（300869.SZ）收涨1061.42%，其盘中两次临停，最高涨幅近3000%。而涨幅较低的N锋尚（300860.SZ）一日涨幅也超过了40%。同时，还有4只“老股”涨幅达20%封涨停。
资金蜂拥而至，创业板指数大涨。截至8月24日收盘，创业板指收报2684.63点，上涨1.98%；创业板综指收报3028.86点，上涨2.25%；创业板13只存量股票涨超10%；创业板851家上市公司中有669家股票上涨，净流入金额65亿元。同日，上证指数收报3385.64点，上涨0.15%；深证成指收报13666.69点，上涨1.40%；科创50收报1450.67点，上涨0.20%。
深交所表示，创业板注册制首批18家企业成功上市，标志着创业板改革并试点注册制这一重大改革任务正式落地。这是资本市场贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神和党中央国务院重大决策部署，不折不扣、能办快办的生动实践，是深交所服务粤港澳大湾区和中国特色社会主义先行示范区建设、致敬深圳经济特区成立40周年的务实举措。
中金公司认为，创业板改革并试点注册制是2009年创业板设立至今最为系统的一次综合性变革，对于承启本轮资本市场改革、完善资本市场基础制度、支持“三创四新”企业、助力深圳及长三角地区发展，以及推进资本市场服务实体经济、推进经济结构升级有重要意义。
在科创板注册制已经平稳运行一年多的背景下，创业板的注册制实施会较为平稳，创业板存量公司开始遵守新的交易规则，如立刻实施20%的涨跌幅限制等应该也不至于引发市场额外的波动。从长期来看，创业板改革并试点注册制有望强化市场的优胜劣汰功能，有利于营造市场化、有韧性的资本市场投融资环境。
六大变化
根据上海证券的统计，截至8月15日，创业板共计833家上市公司。从行业分布看，分布于申万一级行业中的25家行业中（无房地产、银行、钢铁三家行业）。其中机械设备（124家，占比15%），计算机（116家，占比14%），电子（90家，占比10.8%），医药生物（86家，占比10.3%），化工（84家，占比10.1%）等行业数量居前。
从募集资金看（包括IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债），2009年上市以来，创业板合计募集资金11205亿元，占整体A股募集资金额比重的8.5%。
从市值变化看，创业板市值由2010年的7120亿元增长至2020年（截至8月13日）的90384亿元，年均复合增长28%。市值占全部A股的比重也由2010年的2.3%上升至目前的11.3%。
从成交额变化看，创业板成交金额由2010年的10359亿元上升至2019年的230885亿元，成交金额占比由2010年的1.9%上升至2019年的18.3%。
从融资余额看，创业板融资余额由2013年的127亿元上升至2020年（截至8月13日）的1551亿元，融资余额占比由2013年的3.9%，上升至目前的12.1%。
上述数据表明，经历十余年的发展，创业板已经成为A股市场的重要组成部分，而如今这一10亿级的市场又迎来了新的历程。
植信投资研究院认为，此次创业板注册制针对交易模式有主要六大改变。
一是首次在创业板公开发行上市的股票前5个交易日不设置涨跌幅限制，第6个交易日开始，涨跌幅限制为20%。同时自8月24日起，所有存量的股票、相关基金涨跌幅限制比例均由10%提高至20%。
二是增设退市风险警示制度和其他风险警示制度。
三是优化盘中临时停牌机制，即交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，临时停牌10分钟。
四是增加连续竞价期间“价格笼子”，即连续竞价阶段的限价申报，买入申报价格不得高于买入基准价格的102%,卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。
五是引入盘后定价交易机制，允许投资者在竞价交易收盘后按照收盘价买卖股票。
六是对新申请开通创业板交易权限的个人投资者增设前20个交易日日均10万资产量和24个月交易经验的准入门槛。
植信投资研究院认为，上述交易模式的变化中最受投资者关注的改变就是涨跌幅的限制升到了20%。首先，这将进一步提升资本市场的活跃度。传统的10%涨幅限制由于幅度较小，交易者快速将价格拉升至涨停板的成本较低。这也催生所谓的“涨停板敢死队”交易方式，通过人为制造涨停来提升股票的关注度，吸引中小投资者后续买入。而将涨幅限制提升至20%后，价格拉升的成本大幅提高，价格操纵的可能性大大减小。20%涨跌幅限制的改变将在一定程度上改善市场的定价机制，使股票价格更快、更好地反映公司的基本面情况。
部分投资者担心涨跌幅的放开可能会对板块带来影响。中金公司则认为这个影响可能有限，20%的涨跌幅机制在科创板已经平稳运行了一年多的时间，投资者对该机制已经较为熟悉。且从科创板经验来看，科创板开板至今，涨跌幅超过10%的企业日均家数占全部科创板公司的比例仅为4%。中金公司预计，涨跌幅的放开将有助于小幅提升创业板的成交。当前创业板局部高估值压力已经有所释放，创业板指过去12个月市盈率为69倍（科创50指数81倍）。
此外，首次在创业板发行的股票在前5个交易日不设置涨跌幅限制缩短了新股获得相对均衡市场价格的时间，使新股在短时间内达到较为合理的价格；另一方面，增设退市风险警示制度会向投资者充分提升公司存在的财务及其他异常状况和退市风险，有利于投资者规避投资风险。
植信投资研究院表示，交易模式的变化在投资者的投资机会提升的同时挑战也并存。首先，注册制的开启将逐渐增加公司上市的数量，但在资金量没有显著提升的情况下，新上市的公司会分流市场资金，使已上市的公司股价下降。创业板资金自8月3日之后，当日净流入金额均为负值。其次，对于注册制和交易模式的改变，投资者多数为观望情绪，这也使近期创业板指数和成交量有所下降。
