2020-08-26 21:10:21 作者： 新股发行|
作为一家有强大品牌的快消公司，农夫山泉的商业模式不仅有非常好的防御性，而且自身经营策略顺应消费升级的大趋势，股东利润能够维持稳定的增长。短期内，能够赚估值提升的钱，前提能中签（手动狗头）；中长期看，能够赚取业绩成长的钱。农夫山泉是一家能占据消费者心智的公司，凭借广告语“农夫山泉有点甜”和“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”深入人心，一举多年夺得中国市场包装饮用水龙头。此外，公司还有其他的软饮料产品，茶饮料“东方树叶”，功能性饮料“尖叫”，果汁类饮料“农夫果园”“NFC”，均占行业第三。根据弗若斯特沙利文报告，预计中国市场软饮料在2024年，能达到13,230亿元人民币，CAGR为5.9%；其中，预计包装饮用水能从2019年的2,017亿元增长到2024年的3,371亿元，CAGR为10.8%。可以发现，包装饮用水的市场规模仍然能够快速增长，其中，农夫山泉的主打产品天然水和天然矿泉水，预计从2019至年2024年CAGR为15.2%和14.1%，达到人民币893亿元和300亿元。农夫山泉作为国内的包装水龙头，仍然处于快速的成长中，2018财年，收入增长17.1%；2019财年，收入增长17.3%。根据弗若斯特沙利文报告，这一增速远高于同期中国软饮料行业5.0%及6.6%的增速以及全球软饮料行业2.7%及3.4%的增速。除此之外，农夫山泉也是中国软饮料行业盈利能力最强的企业之一。于2017年、2018年及2019年，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。根据弗若斯特沙利文报告，这一盈利水平远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平以及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。从招股书可以看到，公司盈利产品都有很高的毛利率水平。总毛利率可以达到55.4%，其中，主要盈利产品，包装饮用水和茶饮料产品均为60.9%。根据弗若斯特沙利文报告，2019年，国内包装饮用水市场份额相对比较集中，前五名公司占市场份额56.2%。按招股书披露的数据计算，农夫山泉占总市场份额20.9%，领先排名第二的公司达1.5倍多。可以发现，包装饮用水市场跟其他饮料市场一样，具有非常大的品牌心智影响力，这种影响力能够长期影响消费者的消费选择，使得农夫山泉的品牌形象日益加深。与此同时，公司每年持续投入巨额的广告营销费用，2019年的广告及促销开支为12.19亿元，以此保持行业包装饮用水的领先优势。其余方面，农夫山泉在茶饮料、果汁饮料、功能饮料市场的市场份额分别为7.8%、3.7%和7.3%，均位列市场第三。展望未来，在茶饮料、果汁饮料、功能饮料市场，理论上农夫山泉仍旧有不俗的成长空间，尤其从企业过往经营的历史看，公司拥有超强的战略和执行能力。但是，我们也要考虑到，消费品的魔力正是在于用户心智的的占领。因此，尽管理论可行，但实际看，或许需要更多的耐心和时间。
