东缆转债，属沪市转债，9月24日申购，对应正股东方电缆，发行8.000亿，AA级。
转债信息
债底为87.73元，YTM为2.41%。东缆转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，本次发行的可转债票面利率第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一年利息）按照中债6年期AA企业债到期收益率（2020-9-21）4.7133%作为贴现率估算，债底价值为87.73元，纯债对应的YTM为2.41%，具有一定的债底保护性。
平价为101.05元。转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价23.88元/股，东方电缆（603606.SH）2020-9-21的收盘价为24.13元，对应转债平价为101.05元。东缆转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置中性。
总股本稀释率为4.87%。若按东缆转债（113603.SH）初始转股价23.88元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为4.87%和4.98%，股本摊薄压力一般。
正股基本面分析
公司主要从事陆缆、海缆的研发、生产和销售，此外还涉及海缆的安装敷设及抢修等海洋工程业务。得益于海缆及海洋工程业务的快速发展，近年公司主营业务收入呈快速增长态势，2017-2019年公司主营业务收入分别为19.36亿元、30.22亿元和36.83亿元，年均复合增长率为37.95%。
国民经济持续增长带动电线电缆行业发展，产业政策的引导和扶持有利于行业的发展。中国经济的快速增长及广阔发展前景为电线电缆行业持续发展奠定了基础。“十三五”期间，国家经济将继续保持发展势头，“国家坚强智能电网”建设、全国统一电网的形成、城乡电网改造、铁路和轨道交通的快速推进、海洋油气资源的开发、海上风电场的建设，《全国海洋经济发展“十三五”规划》将加速推动我国海洋资源的开发和海上风电场的建设，使我国高端海缆产品进入一个快速发展的新阶段。“一带一路”战略的推行等给电线电缆生产企业带来了巨大的市场机遇。
海缆市场空间巨大，市场需求广阔。随着我国海洋经济发展战略的推进实施，沿海岛屿经济发展、海洋油气资源开发等海洋工程、海上风电建设等领域投资规模不断扩大，海缆的市场需求迅速增长，这给海缆市场带来了巨大的发展潜力。另一方面，由于我国大部分电线电缆企业的技术能力不足，能够生产海缆的企业数量极少，不能完全满足市场需求，国内高端海缆产品市场仍然存在许多空白，这为具备人才、技术、管理优势的本土海缆生产企业提供了新的发展机遇，海缆的生产与销售将会有美好的发展前景。
公司在海缆领域确立了领导地位，公司的海缆产品在国内市场具有较强竞争力，部分产品已经逐步替代国外进口实现了国产化，目前公司海缆在国内市场平均占有率达到30%左右（募集说明书）。近年来，我国海缆制造领域的国产化推进顺利，基本实现了国产替代进口。从海上风电项目的海缆招标情况来看，已逐步由以往的制造、敷设独立招标转向“制造+敷设”整包模式，拥有整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更有竞争力。公司解决了超高压芯线脱气、超高压海缆抢修接头设计等一系列技术难题，标志着国内超高压交流海底电缆的设计、研发与制造已进入全球的领先地位，逆转了我国超高压电力跨海输送需要依赖进口的局面。
公司技术储备较强，是国内唯一掌握海洋脐带缆技术并实现产业化的企业。根据募集说明书，东方电缆是国内唯一掌握海洋脐带缆设计分析能力并能进行自主生产的企业，连续十余年承担和参与国家863计划“水下生产系统脐带缆关键技术研究Ⅰ期、Ⅱ期”、国家海洋局经济发展区域示范项目“水下勘测与作业装备用脐带缆系统产业化”、国家重点研发计划“超深水强电复合脐带缆系统研制与作业示范”等项目，成功突破了1500米水深脐带缆整体设计分析、疲劳分析、智能制造、系统集成等关键技术，建成了完整的脐带缆设计体系，涵盖了海洋石油和天然气工业、海洋地球物理和地震勘探、国防军事等多个重要领域，并在分析设计、生产制造和试验测试等方面形成了自身特色，产品已在国内应用于中海油“三新三化”示范项目——南海文昌9-2/9-3气田群开发项目。
公司首创500kV海缆系统，突破六大核心技术。东方电缆采用先进的计算机辅助设计技术进行电场和电气分析、绝缘线芯脱气分析和铠装力学分析，引入第三方设计审核，对接头设计进行校验，并取得DNV认证证书，掌握了包括超长度保障、铠装新思路、可靠性验证、安全性运维、无接头保障、接地新技术的六大核心技术，解决了大截面阻水导体制作、超厚绝缘三层共挤、超高压芯线脱气、超高压海缆抢修接头设计等一系列技术难题，形成了一大批拥有自主知识产权的核心技术。产品已应用于宁波—舟山500千伏联网输变电工程，标志着我国超高压海底电缆的设计、研发与制造达到国际先进水平，具备为全球能源互联和海洋经济发展提供能源传输解决方案的实力。
分产品看，18年以来，公司主营业务转向海缆系统、海洋工程和陆缆系统三大业务，2019年公司共中标海缆订单27.7亿元，占全行业约35%，截至3月末在手订单总额84.40亿元，同比增长 208%。2019 年，公司三大业务版块营业收入稳步增长。海缆系统实现营收14.71亿元，同比增长37.23%，占总营收比例39.86%; 陆缆系统实现营业收入20.79亿元，同比增长10.46%，占总营收的56.33%。公司2020H1海缆系统及海洋工程实现营收11.2亿元，占主营业务收入53%，同比增长79%;陆缆系统实现营业收入10.0亿元，占主营业务收入47%，同比增长16%。毛利率方面，19年陆缆和海缆业务的毛利率明显好转，二者分别达到11.01%和44.77%，同比增加3.26pct和14.97pct。
公司19年和20H1业绩稳定增长。2019年，公司实现营收36.90亿元，同比增长22.03%;实现归母净利润4.52亿元，同比增长163.74%。2020H1海缆系统及海洋工程营业收入大幅提升，拉动整体营业收入增长。公司实现营业收入21.2亿元，同比增长42%;实现归母净利润3.7亿元，同比增长103%，其中Q2营业收入14.5 亿元，同比增长64%，环比增长116%。公司毛利逐年改善，19年公司毛利率为24.87%，同比上升8.32pct;2020H1毛利率29.53%。19 年期间费用率为10.12%， 同比上升0.45pct;2020H1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.1%/2.6%/0.3%/3.6%，分别同比变动+0.2pct/+0.7pct/-0.7pct/-0.3pct，整体费用率同比持平。
