南航转债110075，南方航空600029，规模：160亿，2020-10-15申购，申购代码733029，转股价格 6.24元， 当前价格 6.01元， 转股价值 96.31，评级：AAA。
转债信息
评级：AAA评级，可转债评级越高越好。
发行规模：160亿，规模大，可转债规模越大流动性越好。
回售条款：有
下调转股价：15/30，85%，条件较严苛。
转股价值：
南方航空今日收盘价6.01，转股价6.24，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/6.24*6.01=96.31，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。
到期价值（保本线）：
到期价值=票面利率+赎回价=0.2+0.4+0.6+0.8+1.5+106.5=110，票面利息低。
纯债价值（最底线）：
110/（1.04^6）=86.93元，傻馒按照银行定期存款4%为折现率进行计算，此计算未考虑每年发息的折现，前期利息低对结果影响小，仅用于个人参考指标。
如按中债企业债测算AAA级别6年期即期收益率4.1172%，纯债价值简化计算86.35，纯债价值尚可。
正股分析
新增底仓配置标的，债底设置水平略低和条款无亮点，当前估值属于历史相对较低位置，近期正股关注度提升，上市抛压带来配置机会。
南方航空，主营业务为航空的客运、货运及邮运。是中国航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。2019年，南方航空旅客运输量1.52亿人次，连续41年位居国内各航空公司之首，稳居亚洲第一位，全球第四。
南航为典型的全服务航司：枢纽方面，目前南航主要为广州白云机场，随北京大兴机场的投运、南航预计在2025年承接大兴机场43%的业务量，大兴机场也将成为南航的核心枢纽之一;
航线方面，国内一、二类机场的互飞航线占比达到30%，国际航线在中国-东南亚与中澳航线上处于领先;
总体来看，由于疫情控制得当，中国第二季度经济增长由负转正，带动内地航空需求持续改善，国内客流恢复确定性较强，Q2多家航司已实现经营性现金流同比转正。目前疫苗研制加速，海外航线有望迎来复航，叠加目前全球油价下跌，人民币汇率上浮，减轻航空成本，板块也有望迎来进一步估值修复。
申购建议
南方航空收盘在6.01元，基本处于近两年的偏低位;由于盈利为负，对应负数PE为-12.8倍，对应PB为1.29倍，在近两年的中位，股价的安全边际较好。发行人评级AAA，估算债底价值约87.48元，债底保护尚可;转股价值约96.31元，建议积极申购。
