大参转债：沪市转债，评级AA，发行规模14.05亿，当前转股价值104.95元，纯债价值88.58元，内在价值117.5元。
转债信息
行业：医药生物-医药商业Ⅱ-医药商业Ⅲ
规模：14.05亿
评级：AA
转股价：83.85
转股价值：104.71（溢价率-4.50%）
担保：无
赎回价：110
利率：第一年 0.3%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。
基本面
正股基本面较好，估值略偏高。近年来业绩稳步增长，毛利率稳定，现金流充裕。2020年半年报净利润同比增长55.73%。
公司主营中西成药、参茸滋补药材和中药饮片医药零售，销售规模全国领先，以广东和广西地区为主。公司通过并购和自建门店的方式不断扩张门店数量，销售区域以广东和广西地区为主。此外，公司还利用互联网技术，推广医药电商，不断完善会员管理体系，提高客户粘性。
公司是连锁药店的龙头企业，与上游溢价能力强，加上独特产品参茸的高毛利，为公司业绩提供了保证。随着处方外流、全国化扩张以及药店集中度提升，公司未来业绩有望继续保持较高的增速。
2017 年至今公司毛利率整体稳定在40%左右的水平，其中独特产品参茸贡献了很大一部分。从行业来看，头部集中仍然是药店行业的主要趋势，而近年来受到网上药店、药品集中采购等新政策的影响，药店行业利润摊薄，因此行业整合和渠道把控力强的药店发展空间更大。目前，行业整体竞争比较良性，药店连锁率不断提升。
筹资用途主要用于医药零售门店建设项目、老店升级改造项目、新零售及企业数字化升级项目、南宁大参林中心项目、汕头大参林医药产业基地项目（粤东运营中心）、南昌大参林产业基地项目（一期）、茂名大参林生产基地立库项目、补充流动资金等用途。
申购建议
此次发债属于AA评级，违约风险较低。
公司的成长性较好，盈利能力维持稳定，现金流能力有所削弱。
综合而言，公司财务状况较好，行业竞争比较良性且发展前景好，建议申购。
